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　　电子持仓占比18%，历史行业配置20%上限压力是否重现？—— 2024Q4被动和主动权益型公募基金持股分析
　　一、被动资金ETF规模显著提升，持股市值占比已超过主动权益型公募基金。股票型ETF当前总规模为2.7万亿元，持股市值占比已达3.6%。主动权益型公募基金持股市值在2021年达到最高峰（6.2%）后一路下行，24Q4降至3.2%。
　　风险提示：1）公募基金仅为市场资金的一部分，不具有全面代表性；2）基金季报数据有时间滞后性；3）本文分析均以基金季报披露的前十大重仓股为口径，与基金全部重仓股相比存在一定误差。（详见正文）
　　(联系人：林丽梅/郝丹阳/刘雅婧/冯彧/王胜)
　　纺织服装行业2024年报业绩前瞻：内需回升重要线索，等待优质国牌困境反转
　　行业观点与投资分析意见：内需回升是中期重要线索，看好政策效果逐步传导至基本面好转，验证优质国牌困境反转！推荐：1）户外运动：安踏体育、滔搏、波司登、361度，建议关注李宁。2）国货品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、罗莱生活、水星家纺，建议关注锦泓集团。纺织供应链竞争升维，开发、交期、溯源的重要性不亚于成本，聚焦全球竞争力领先的成长企业。推荐：华利集团、伟星股份、裕元集团、申洲国际、新澳股份，建议关注浙江自然。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。（详见正文）(联系人：王立平/求佳峰/刘佩)
　　中国神华（601088）2024年业绩预告点评：2024年业绩稳健，分红提升加收购产能凸显公司长期价值
　　投资分析意见：公司自产煤年度长协占比高、且一体化运营，业绩较为稳健，但是由于市场煤价跌幅较大，我们下调公司24-26年业绩预测，由609.37、613.92、636.71亿元下调至580.05亿元、554.54亿元、560.28亿元，eps分别为2.92、2.79和2.82元，对应公司PE估值13倍、14倍、14倍，由于公司业绩稳健、高股息属性凸显，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑致下游需求下滑，煤价超预期下跌；电厂建设大幅不及预期。（详见正文）
　　(联系人：闫海/严天鹏/施佳瑜)