投资要点：
　　债市情绪指数：上周（1/3-1/10）单周债市情绪指数继续回落、平滑后的债市情绪指数（4周-MA）小幅上升，其中：
　　升温指标：1）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为3.32年、3.11年，环比分别+0.05年、+0.01年，均处于近三年98%分位数，久期分歧度持平；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.88年，环比上升0.07年。2）三十年国债换手率抬升12.4pct至48.0%，处于近三年76%分位数。
　　降温指标：1）银行间杠杆率续降0.9pct至107.5%、为近三年9%分位数。其中，保险杠杆率环比续降3.7pcts至117.2%；基金杠杆率环比续降2.1pcts至107.8%；券商杠杆率环比转降12.1pcts至185.6%。2）交易所债市杠杆率环比转降0.9pcts至129.2%，同比上行1.9pcts。3）利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.42年、4.25年，环比分别-0.03年、-0.04年，分歧度持平。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.83年、2.74年，环比分别-0.01年、持平，分歧度略降。
　　理财和基金规模
　　理财：1月以来，理财规模累计减少81亿元（1月11日更新数据），主要是现金管理型产品、混合类产品分别减少1713亿元、270亿元，固定收益类产品增加1954亿元。历史同期，22-24年1月理财规模分别增加约6500亿元、减少1.2万亿元、减少1000多亿元。
　　基金：1）1月基金规模（资产净值）累计增加74亿元，其中，股基和债基分别增加43亿元、32亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周小幅回升。2）至1/10当周，富国中债7-10年政策性金融债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF份额升幅明显；0-3年国开债ETF（博时和平安两只产品加总）份额下降。
　　现券交易行为
　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模继续回落；货基资金融出规模环比前一周续升。
　　现券市场：上周基金连续五日现券净卖出，农商行接棒成为债市主导多头力量，保险逢调整加仓超长债但力度有限。具体来看，1）农商行日均净买入规模由前一周的96亿元扩大至551亿元，买入品种以7-10年期长债为主，以1年及以下短债为辅，对超长债转为净买入但力度相对克制。2）保险日均净买入规模由40亿元扩大至79亿元，在债市波幅较大的10日加大了超长债的配置力度。3）基金由前一周的日均净买入285亿元转为日均净卖出389亿元，尤其是上周三开始对各期限现券全面净卖出。4）券商日均净卖出规模由253亿元收窄至240亿元，理财日均净买入规模由32亿元扩大至85亿元。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。