光伏：硅料成交价格上行，光伏产业链价格全面开始复苏。根据1月8日硅业分会报价，本周n型复投料成交均价为4.15万元/吨，环比上涨2.22%；n型颗粒硅成交均价为3.88万元/吨，环比上涨2.11%。硅料价格开始上行。产业链涨价逻辑是自下由上传导，先是组件报价上行，带动电池片和硅片价格复苏，最后推动硅料端价格修复。从12月底开始，硅片、电池片已经开始复苏，硅料价格本周也开始复苏，说明产业链库存已经得到进一步去化，厂商在积极控产量推动价格回归合理区间。从产业链分部去看，我们认为供给侧改善最为明显的环节有潜力最受益，核心推荐光伏硅料和玻璃，协鑫科技、通威股份、福莱特；其次关注产业链技术变化带来的高效超额收益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份等；以及产业链主材龙头，晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、钧达股份、聚和新材等。
　　风电&电网：风电底部已现，2025年基本面向好未改，持续推荐。风电行业基本面未改，需求景气度仍在。据风芒能源不完全统计，2024年整机商中标197.3GW，同比+84.57%；其中国际34.3GW，同比+345.45%。国内整机商国内海风中标11.15GW，国际海风3.07GW（均为明阳智能）；2024年陆上风电完成183GW的风机中标，占全部市场92.8%。国电投风电价格规则改变（非低价中标）有望长期纬度下，指引未来风机价格改善。长逻辑：风电新能源占比有望提升，据风芒能源不完全统计，2024年共有22个省市下发287.04GW风、光指标，其中风电指标超183GW（海风25.85GW），光伏指标约98.84GW。2024年共有27个省（市）公示了风电项目核准情况。项目共计827个，总容量达135.68GW，同比去年67.3GW约翻一倍。因此2025年风电招标有望持续高增、2026年风电装机持续高增。短期内，矾石2已公开海域使用报告书，开工在即。帆石2项目500KV海缆比帆石1长，预期帆石2海缆价值量超17亿元。风电板块，海风边际变化显著，建议关注充分受益国内外需求共振的企业，海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆，桩基：天顺风能、海力风电、大金重工，主机：金风科技、明阳智能，关注运达股份、三一重能，铸锻件：日月股份、金雷股份、振江股份、广大特材等，叶片：时代新材等。电网关注东方电子、许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、大连电瓷、长高电新等。关注出海三星医疗、海兴电力、明阳电气、金盘科技、伊戈尔等。
　　氢能：未势能源首个“百台级”氢环卫车示范场景落地。据全球氢能，1月10日，保定市“氢能车辆集中交付暨氢能物流车辆集中签约仪式”隆重举行。由未势能源配套氢动力系统的首批406台氢燃料电池环卫车正式交付河北之江新能环境科技有限公司。推荐方向：推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能。推荐关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。
　　储能：2025年1月W1储能系统项目投标均价约0.417-1.38元/Wh。均价：1月W1 EPC投标报价区间为0.527元/Wh-1.781元/Wh，储能系统投标报价区间为0.417元/Wh-1.38元/Wh。推荐方向：建议关注国内外增速可能较高的大储方向，首推阳光电源、上能电气、东方日升、科华数据、三晖电气。
　　新能源车：1月8日，国家发改委、财政部联合发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。此次通知明确将符合条件的新能源汽车纳入重点支持范畴，持续以旧换新补贴。通知将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。进一步扩大汽车报废更新支持范围。乘用车方面，个人消费者报废2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，均可享受补贴。其中，购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。通知将提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。为了加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池。该通知将平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元，以更大补贴力度刺激老旧新能源公交车换新。
　　风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。