报告摘要:
　　贵金属：非农超预期引发通胀上行担忧，金价长期上涨或仍是大趋势
　　本周COMEX黄金上涨2.44%至2,717.40美元/盎司，COMEX白银上涨3.99%至31.30美元/盎司。SHFE黄金上涨1.19%至635.46元/克，SHFE白银上涨2.19%至7,804.00元/千克。
　　本周金银比下跌1.49%至86.82。本周SPDR黄金ETF持仓增加184,594.24金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少2,186,265.80盎司。
　　周一，美国12月标普全球服务业PMI终值56.8，前值58.5。美国11月工厂订单月率-0.4%，预期0.20%，前值由0.30%修正为0.5%。
　　周二，美国12月ISM非制造业PMI为54.1，前值52.1，预期53.3。
　　周三，美国12月ADP就业人数12.2万人，预期14万人，前值14.6万人。美国至1月4日当周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.1万人。
　　周五，美国12月失业率4.1%，预期4.20%，前值4.20%。美国12月季调后非农就业人口25.6万人，预期16万人，前值由22.7万人修正为21.2万人。
　　据CME“美联储观察”：美联储1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。到3月维持当前利率不变的概率为74.0%（非农前为59.6），累计降息25个基点的概率为25.4%（非农前为37.9%），累计降息50个基点的概率为0.6%（非农前为2.5%）。
　　美国12月失业率略低于预期叠加季调后非农就业人数大幅超预期，显示美国经济维持较高韧性，尽管年内美联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑中短期金价。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，各项支持进口商品加税以及放松金融监管的政策，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。
　　白银本周上涨。尽管2025年内美联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，白银本周跟随黄金上涨，未来白银受工业属性影响，波动或大于黄金。
　　基本金属：美国再通胀预期升温，基本金属本周上涨
　　本周LME市场，铜较上周上涨2.02%至9,073.50美元/吨，铝较上周上涨2.99%至2,568.5美元/吨，锌较上周下跌1.00%至2,862.5美元/吨，铅较上周上涨3.12%至1,981.0美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周上涨3.22%至75,270.0元/吨，铝较上周上涨1.54%至20,145.0元/吨，锌较上周下跌2.11%至24,145.0元/吨，铅较上周下跌0.51%至16,600.0元/吨。
　　铜：美国再通胀预期升温，铜价触底反弹
　　本周海外宏观市场不确定性升温，特朗普政府将于1月20日上任，美国市场对特朗普关税政策表示担忧，特朗普若实施激进政策，美国再通胀预期或将升温，美联储释放出放慢降息信号，受再通胀预期影响，本周铜价触底反弹。
　　宏观方面，周一，美国12月标普全球服务业PMI终值56.8，前值58.5。美国11月工厂订单月率-0.4%，预期0.20%，前值由-0.30%修正为0.5%。周二，美国12月ISM非制造业PMI为54.1，前值52.1，预期53.3。周三，美国12月ADP就业人数12.2万人，预期14万人，前值14.6万人。美国至1月4日当周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.1万人。周五，美国12月失业率4.1%，预期4.20%，前值4.20%。美国12月季调后非农就业人口25.6万人，预期16万人，前值由22.7万人修正为21.2万人。
　　国内方面，中国承诺加大经济支持力度，中国人民银行启动互换便利操作，并承诺“择机降准降息”，旨在维护资本市场稳定。发改委在会上表示，2025年经济增长目标制定要做好与中长期规划衔接；今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设。
　　供应方面，本周进口铜矿TC均价下跌至6美元/吨，巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025年底投产。朱诺铜矿项目建设获核准，争取2026年6月建成投产。
　　需求方面，特朗普1月20号上台，特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统消费淡季渐趋来临，1月铜材企业产能开工率环比下降，多数中大型精铜杆厂在手订单或延续至1月中下旬且新增订单减少，后续或将开启检修。电网和建筑等终端订单或仍有释放。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少4,496吨或5.41%至7.87万吨。LME库存较上周减少5,375吨或1.99%至26.44万吨。
　　特朗普政府将于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，尽管2025年内美联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。
　　铝：再通胀预期升温，氧化铝价格走低，利润向电解铝端转移
　　本周中国电解铝