供应端：镍元素依然供应过剩，从结构上看，镍铁供应过剩程度因矿石原料限制、利润不佳及需求偏弱而有所收缩（中国镍铁减产，印尼镍铁产量增速放缓）。但在高冰镍及湿法中间品产能扩张下，纯镍过剩依然明显，国内外交割品注册量处于攀升态势。不过仍需警惕印尼资源保护主义下2025年可能再次演绎RKAB镍矿配额预期紧张的逻辑。
　　成本端：2024年随着配额审批的恢复，矿端价格出现松动，电积镍生产成本随之下移。外采原料生产电积镍成本在12.7-13.2万元/吨，当前镍价已无利润空间。一体化MHP成本约11.8万元/吨；一体化高冰镍成本约13.1万元/吨。不过2025年镍矿配额仍存在偏紧的可能，这或将对矿价形成支撑。
　　需求端：1月不锈钢及三元前驱体/正极材料排产预计环降，且三元受到磷酸铁锂应用占位，导致对镍需求拉动力度偏弱。
　　综合看，镍价走势更多是由纯镍供需平衡决定，预计2025年纯镍依然过剩，需求端总体难有亮眼增速，导致价格仍在磨底。而一体化成本线或对镍价存在支撑，预计镍价沿着一体化成本线运行。短期内，在供应过剩压力、成本支撑下，镍价震荡运行为主。
　　策略：单边新单观望。
　　价差：可择机适量参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差走强收益。