25年初政策和外围环境不确定性强，港股红利资产估值更具性价比
　　24年港股三大指数跑赢上证指数和深证成指，其中恒生高股息指数跑赢标普500指数，在港股市场低迷时，恒生高股息指数维持一定的韧性
　　24年恒生指数、恒生高股息指数、恒生科技指数股价涨幅分别为17.7%、24.2%、18.7%，均跑赢上证指数的12.7%与深证成指的9.3%；24年恒生高股息指数以24.2%的股价涨幅跑赢标普500指数的23.3%。截至2025年1月3日，恒生高股息指数PE-TTM为5.9x，高于五年均值7.9%，远低于其他市场指数。
　　1）24M1-24M4：港股三大指数、上证指数跑输标普500指数。2）24M5：因美国通胀顽固打击降息预期，美股大盘下跌，随后港股三大指数、上证指数涨幅超过标普500指数。3）24M6-24M9：港股情绪低迷，与美股同步下跌，但不同步上涨。美股的波动主要来自降息预期、经济衰退预期的变化与日元套系交易的短期冲击，而港股主要受国内经济数据低迷的影响而整体下跌。4）24M10至今：在政策催化下港股三大指数大涨，恒生高股息指数24年股价涨幅追上标普500指数。
　　与中证红利指数相比，恒生高股息指数的各行业PE估值普遍更具性价比
　　截至2025年1月3日，恒生高股息指数涉及的9个一级行业中，仅公用事业PE-TTM估值倍数高略于中证红利指数。其他行业中，恒生高股息指数的工业、能源行业成分股PE-TTM估值中位数分别为5.5x、6.2x，明显低于中证红利指数行业PE-TTM估值中位数的13.3x、10.1x。
　　风险提示
　　宏观经济风险
　　24年国家出台一系列稳增长政策，宏观经济实际修复情况还需观察，港股走势受到经济基本面影响普遍较弱。
　　政策不确定性风险
　　当前时点处于政策真空期，市场对于政策的乐观预期可能超前。
　　外围环境风险
　　特朗普2.0时代，中美贸易摩擦、美元利率、国际地缘政治等因素存在较高的不确定性。