预期迎来重大反转，积极看好头部大消费公司。继924“一行一局一会”降存量房贷利率、支持股市发展后，926政治局召开经济主题的政治局会议不寻常，为2013年以来首次，会议信息公布时间也显示了对经济形势的重视。同时特朗普当选美国新一届总统，后续中国政府在财政和货币政策方面存在更多调控空间，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。在二季度以来经济修复动能走弱以及市场对稳增长政策预期升温的背景下，可选消费将迎来估值&业绩提升。
　　社服：我们认为当前优先推荐调整较为充分、持仓预期较低的龙头大公司，优选头部酒店公司锦江酒店、华住、亚朵，港股餐饮，关注首旅酒店、弹性标的君亭酒店、同庆楼，其次基本面政策面改善弹性较大的人服板块，再次继续看好此前重点推荐的教培和出游相关的自然景区OTA板块。
　　线下美护：美容护理板块是顺周期首选板块，此前Q3基金持仓显示基本无主动资金配置。若后期经济企稳，美护板块传导较快，弹性更大。美护板块重点推荐爱美客、锦波生物。
　　化妆品：化妆品行业增速放缓，内资品牌市占率大幅提升的空间相对有限。推荐重组胶原蛋白细分赛道的相关个股，如丸美股份、巨子生物。
　　个护：传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道，外资品牌及传统老品牌市场份额下滑，主动求变革、打法灵活、对消费者洞察敏锐的新型品牌抓住抖音赛道，取得较快增长，产品力及品牌力逐步提升。
　　宠物：宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控。
　　免税：阶段性来看，由于消费者信心不足，国际客流同比提升明显，近期海南离岛客流及离岛免税客单价均承压；但目前免税体系内部包含离岛免税商之间的、封关的、与机场之间的以及与海外免税商之间的竞争格局均已较好；预计后续阶段性影响因素有所改善后，免税行业收入、利润率及估值均有提升空间。
　　传统零售：以内需为主的线上线下零售企业在过去几年持续承压，目前来看扩大内需成为经济增长重要抓手，扩大内需利于客单价和购物频次的提升。建议关注高弹性的华致酒行，稳健的重庆百货、富森美等，以及超市板块各类调整标的永辉超市、红旗连锁等。
　　黄金珠宝：金价高位盘整背景下，终端销售短期承压；当前仍需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化。
　　跨境电商：从2024年初开始市场已经开始担忧特朗普上台后的贸易摩擦，跨境电商公司股价均已有所调整，建议关注相关标的华凯易佰、赛维时代，以及受关税影响小，经营稳健的小商品城。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。