美国：再通胀初现
　　富达预计2024年美国“软着陆”情景可能在2025年逐渐过渡至再通胀情景。目前，美国经济依然表现强劲。在此背景下，特朗普政府第二任期内，若采取扩张性的财政政策与大幅提高关税，2025年第二季度起通胀压力有上升的可能性。富达预计美联储降息周期的终端利率将高于此前预期。2025年初，美国仍可能维持宽松的货币政策，直至关税、移民政策及财政扩张的具体影响逐步显现。
　　欧洲：周期复苏中仍存不确定性
　　2025年随着通胀水平下行及利率环境改善，欧洲企业资本支出和消费者信心有望复苏，带动周期性回升。富达预计欧洲央行将迅速将政策利率下调至2%，并于2025年底逐步降至1.5%。英国经济表现较欧元区的优势预计将在2025年进一步扩大。在劳动力市场紧张、增长改善、工资刚性较强及财政政策转向宽松的环境下，预计英国央行的政策调整将较欧洲央行更加温和。
　　2025年盈利驱动与估值风险并存
　　2025年标普500盈利增长预期或将强劲。但市盈率已经连续两年上升至90%的历史高位水平，如果连续第三年大幅上升，市场或将进入泡沫模式。富达认为若2025年美股继续上涨，盈利能力预计将成为市场主导因素，而非估值驱动。同时，美联储的降息周期逐渐接近尾声，市场可能面临势头放缓的风险。
　　美股：聚焦中小盘机会
　　富达认为，美股盈利表现或将优于其他发达国家。在选举之前的预期中2025年美国企业利润将增长14%，增速超过大多数其他地区和全球平均水平。市场认为选举结果将对商业、增长和创新更加有利。中小型公司具备估值与盈利的双重优势，盈利增速也在持续提升。行业层面可关注金融业和可选消费；热门赛道可关注AI、减肥药、过渡性材料。
　　美债：关注通胀挂钩国债
　　新关税的实施可能会推高通胀，以及明年美国财政赤字的预期增加都使得终端利率或高于当前市场预期（大约3.5%）。从名义美国政府债券转向通胀挂钩国债具有较好的价值。此外，富达还看好有相对较高的收益率，并对信用利差变动敏感度较低的品种，如短期高收益债券、CLO（担保贷款债券）中隐含的流动性溢价以及高质量银行信用债。
　　亚洲债券：抓住票息收益和利差收窄机会
　　富达建议关注亚洲高收益债券，利差在500基点以上，超过了其20年平均水平，有压缩空间，平均久期为2年。美联储继续宽松政策以及中国出台更多货币宽松和刺激措施的情况下有一定投资价值。富达建议关注亚洲美元投资级债券，供应量大幅缩减，发行人不愿意在高利率下以美元借款，但投资者需求依然旺盛。
　　风险提示：本篇报告分析源自历史数据，历史数据并不能代表未来。市场环境和宏观经济条件的变化可能影响研究结论的有效性。国内政策的变化可能对行业产生重大影响。