宏观：当前进入政策观察期，国内政策宽松或仍是主旋律。本周(2024年12月30日至2025年1月3日，下同)中国人民银行货币政策委员会召开2024第四季度例会，分析国内外经济金融形势，加大货币财政政策协同配合。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行，建议关注黄金板块投资机会。此外，也建议关注与宏观因素关系较小的金属新材料投资机会。
　　钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为197万吨，环比明显下降10.16%，同比明显下降12.96%，根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下跌0.53%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为3440元/吨，周环比下跌0.74%，中厚价格3533元/吨，周环比下跌0.69%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。
　　工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格。根据LME数据，本周LME铜结算价8701美元/吨，周环比小幅下跌1.61%，LME铝结算价2475美元/吨，周环比小幅下跌1.51%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为5.2美元/千吨，环比下降1.6美元/千吨。根据Mysteel数据，2024年11月新疆电解铝单吨完全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降1687元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.42%，盈利下降397元/吨。我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之AI算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。
　　贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动。根据COMEX数据，截至2025年1月3日，COMEX金价报收2652.7美元/盎司，周环比上涨0.61%，截至2024年12月31日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为247279张，周环比微幅下降0.14%。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行。
　　投资建议与投资标的
　　贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。
　　工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。
　　钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。
　　金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓；原材料价格波动