事件：1月6日，美国国防部发布最新版“中国涉军企业”（CMC/1260H）清单，将腾讯控股、宁德时代等中企新增列入，完整清单包括134家中企，被列企业和美国国防部的采购和合同受限。对此腾讯发布声明表示：“公司并非中国军工企业，将其纳入清单是一个错误。此清单仅与美国国防采购事宜相关，不影响公司业务。公司会启动复议程序，必要时采取诉讼，将公司从名单中剔除”。
　　清单对基本面影响有限，短期波动下坚定看好公司基本盘。我们认为公司被列入的CMC/1260H名单不同于NS-CMIC（非SDN军事综合体企业清单，禁止美国实体和个人参与清单内实体证券交易），短期内对公司证券交易层面影响有限。公司海外业务主要为游戏，核心壁垒在于以微信和QQ为基础的社交流量，基本面受制裁影响概率较小，公司业务与军工基本无相关性，参照小米，预计后续有望通过相关程序进行复议。同时，公司于1月7日公告斥资15.01亿港元回购股份393万股，24年回购总金额达1120亿港元，短期股价或受市场情绪影响有所波动，但公司基本盘稳健，且回购动力有望进一步被激发，长期来看基本面稳中向好。
　　基本面稳健，游戏及广告业务表现亮眼。24Q3公司本土市场游戏收入增长14%至373亿元，主要来自《王者荣耀》《和平精英》及《地下城与勇士：起源》的亮眼表现，《无畏契约》《火影忍者》手游季均日活跃用户创新高；广告方面，24Q3实现收入300亿元，同比+17%，增长主要来自视频号、小程序及微信搜一搜广告产品，AI持续赋能公司广告产品投放效率提升。
　　微信小店灰测“送礼物”功能，蓝包有望开启社交电商裂变新模式。12月19日，微信小店开启“送礼物”功能灰测，支持除珠宝首饰、教育培训外全类目原价1万元以下的商品。此前微信小店面临用户迁徙成本较高、用户数据及商品数据较少等问题，我们认为“送礼物”功能，有望以社交裂变的方式解决部分问题。2024年年中，公司将视频号小店升级为微信小店，其升级和流量打通是微信电商生态建设完善的重要一环。1月1日，微信小店升级私域激励，针对商家特定私域场景引流至微信小店内的流量减免技术服务费率并发放电商成长卡。微信蓝包凸显了微信电商特有的强社交属性，叠加激励有望吸引更多优质商家入驻。结合1月9日微信公开课上或有相关话题探讨，以及春节期间送礼需求有望集中爆发，建议持续关注公测进度及产业链相关公司变化。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司主营业务稳健，本土游戏业务企稳，AI赋能下广告等各业务条线效益显著提升，微信小店升级下电商生态也逐步完善，“送礼物功能”有望实现社交裂变，同时高毛利业务占比上升有望持续支撑公司利润率改善。我们持续看好公司各细分业务发展带来的稳定盈利能力和优秀的股东回报可期。我们预期2024-2026年公司营收有望达到6613、7152、7649亿元，经调整净利润2184、2446、2685亿元，对应PE分别为15.0、13.4、12.2x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、云计算行业竞争激烈等。