2024年腾讯视频上新剧集引领视频行业，提质减量的策略和团队激励机制改革，增强与阅文IP的制作协同，开始显现优势。根据2024年云合数据的统计，在上新剧集播放量排名中，前5名的作品，有4部来自腾讯视频。腾讯视频凭借头部IP系列化的策略（《庆余年2》），在女性向题材方面形成了优势品类，古装剧如《与凤行》、《永夜星河》、《九重紫》取得了热播，女性情感类如《玫瑰的故事》也引发了共鸣。我们看到，腾讯视频通过近几年对团队的优化，薪酬体系和内容表现挂钩的改革，提升了团队的产出效益；同时，在内容上追求提质减量，对内容的考核注重会员拉新，优化和制作方的激励机制。同时，在考虑商业盈利的维度之外，重视品牌和口碑的搭建，例如剧集的豆瓣评分和获奖情况，通过高口碑的作品提升平台的粘性和用户吸引。
　　阅文IP和腾讯内容生态的协同不断提升，优质IP向剧集、动漫和游戏输出，并在短剧、衍生品等增长较快的新品类寻求突破。24年，新丽向腾讯视频输出了《庆余年2》、《与凤行》和《玫瑰的故事》以及《大奉打更人》等优质剧集，IP影视化的生态协同性持续增强。同时，阅文发力短剧制作、IP衍生品，希望凭借IP的优势，提升商业化的空间。
　　盈利预测与投资建议。腾讯在内容制作领域构筑了从IP源头到内容制作和分发的全链路生态，24年协同性优势凸显。我们维持前次报告盈利预测，24~25年收入预计达6579、7130亿元，同增8.0%/8.4%，经调整归母净利预计为2218、2444亿元，同增45.0%、10.2%。以24年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为478.17港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。监管趋严、游戏版号审核趋严、受短视频挤压的风险。