本期投资提示：
　　事件：据微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯官方博客，微软计划在2025财年投资800亿美元用于处理AI负载的数据中心建设，其中超过一半的资金将用于美国本土。此外，史密斯还呼吁新一届美国政府避免对AI实施“过度监管”。
　　微软持续发力AI，资本支出力度加大。23年初AI浪潮下，微软率先提升资本开支力度，自23财年第三季度（23Q1）起持续扩大资本开支，24财年第一季度起至今单季度资本开支同比增速均超过50%。25财年第一季度，微软全球资本支出和通过融资租赁获得的资产总计200亿美元，其中资本支出149.2亿美元，同比增长50.5%，环比增长7.6%。AI相关资本支出占比上，根据Omdia数据，2024年微软共购买48.5万个英伟达的Hopper芯片，领先于Meta（22.4万个）、字节跳动（23万个）、腾讯（23万个）、亚马逊（19.6万个）、谷歌（16.9万个）等公司。
　　全球AI军备竞赛战火有望持续。在23年初微软扩大资本开支后，其余北美头部厂商亚马逊、谷歌、Meta均跟随微软加大资本开支力度。FY24Q3季度数据来看，亚马逊资本开支226.2亿美元，同比增长81.3%；谷歌资本开支130.6亿美元，同比增长62.1%；Meta资本开支82.6亿美元，同比增长26.2%，整体维持高增速。25年初微软再一次率先提升AI投入力度，证明大厂AI投入仍在持续，后续四大云厂商CAPEX有望超此前预期。
　　国内以字节为代表、也已进入云厂商资本开支提升带动全产业链受益的新周期。此前字节“All in AI”态度鲜明，于24年5月正式发布的豆包大模型，近期日均tokens调用量超4万亿，较5月发布时增长33倍，算力需求走高，AI相关建设投入增长乐观。除字节外，BAT 24年三季度加总资本开支同比增长128.5%，自2023Q1起显著回暖，且同样重点投资GPU、服务器等基础设施设备。参考海外AI投建力度、节奏与持续时间，我们认为国内算力主线确定性凸显，后续腾讯、阿里等亦有望加大投入，共同推动AIDC全产业链景气度提升。
　　我们认为，拉长时间维度来看，国内AI带来的爆发性智算部署需求已推动IDC行业链进入新一轮成长轨道；下游应用/终端等进一步催化与核心厂商持续加大AI投入力度交相呼应，行业或将步入类似16-20年的高速增长周期。此外，作为后置环节，AIDC需求必然带动配套的液冷/风冷、配电等环节需求，戴维斯双击。
　　相关标的：1）IDC核心厂商之润泽科技、光环新网、奥飞数据、宝信软件、数据港等；2）产业链上游温控（液冷）环节之英维克、飞荣达、高澜股份、申菱环境等；3）产业链上游供电环节之科华数据、金盘科技、麦格米特、中恒电气、科泰电源、伊戈尔等。
　　风险提示：算力需求不及预期，能源监管政策变化，技术路径切换更改行业格局。