内容提要：
　　2024年货币政策变革，尤其是调控框架的转型为央行重要工作。2024年以来，为增强宏观政策取向一致性，央行坚持货币政策支持性立场，综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，增设临时正、逆回购操作，保持流动性合理充裕，为经济社会发展营造了良好的货币金融环境。2024年货币政策变革，尤其是调控框架的转型为央行重要工作，展望2025年，该项工作仍将稳步推进。
　　2024年货币政策框架调整的主要内容。一是优化货币政策调控的中间变量；二是进一步健全市场化的利率调控机制；三是将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；四是健全精准适度的结构性货币政策工具体系；五是健全央行和市场的沟通机制，提升货币政策透明度，强化预期引导。
　　货币政策变革对资产负债表项目的影响。对非金融机构债权而言，由于新设结构性货币政策工具再贷款发放的主要对象是大型银行，但贷款支持的是中小微企业，因此出现大中型商业银行信贷下沉的现象，部分抢占了中小银行的信贷业务；对于政府债权而言，一方面，政府债券的增加要求商业银行具有更大的承接力，另一方面，央行吸纳政府债券的规模也会不断上升，在这一过程中央行有必要保持整体流动性偏宽松状态。同时，也要考虑在这一过程中债市的交易风险；对于中央银行负债而言，未来央行还将持续开展较大规模买断式逆回购以替换MLF，后期MLF将持续缩量续作，MLF余额也会进一步下降，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。
　　截至2024年三季度末，商业银行净息差为1.53%，相比2020年末下降了67bps。央行曾在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。展望未来，央行降息举措大概率仍将是存款利率和贷款利率同时下调，同时进一步加强监管，对违规存贷款进行规范。
　　风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。