事项：
　　近日，由于主要股指连续下跌，场内融资余额连续下降，市场担忧指数过快下跌易引发融资盘平仓，从而对后续走势造成不良影响。
　　国信非银观点：第一，融资余额未出现明显下跌，指数距融资平仓线尚有充分安全距离。按照场内平均杠杆率150%、维持担保比例130%计算，加杠杆标的需下跌56.7%才会触及融资平仓线。我们统计了11月初以来各个主要指数的阶段高点与阶段低点，得出的区间最大跌幅，均明显低于56.7%。第二，雪球”等场外衍生品暂无敲入压力，同时可能因对冲策略有所逆势加仓。和24年一季度相比，当下“雪球”等结构化衍生品存量规模更小，策略选择更多，预计暂无敲入压力。IM股指期货贴水或因存量雪球对冲买入一度收窄。2025年1月3日，IM股指期货贴水明显收窄，可能由于存量雪球的对冲买盘导致。1月6日，贴水再度走阔，但变幅并未明显超出近期均值。第三，ETF连续呈现资金净流入态势，微盘股板块有增量资金。12月31日、1月2日、1月3日、1月6日ETF资金逆势加仓，资金净流入分别为37.02亿元、178.06亿元、184.08亿元、101.74亿元。就各个主要指数挂钩的ETF来看，科创50、中证A500挂钩的ETF资金净流入态势最明显，其余指数挂钩的ETF亦有相当规模的资金流入。整体而言，因流动性不足导致指数快速下跌的情景，短期内较难出现。
　　风险提示：
　　资金流出超预期，政策落地低于预期，经济下行超预期等。