核心观点
　　2024年是ETF市场浓墨重彩的发展之年，中央汇金为代表的资金大举增持、中证A500ETF等产品新发如火如荼，推动股票ETF资产净值年内接近翻倍增长至2.9万亿，全市场ETF资产净值年末达3.7万亿。结构上宽基占比年内提升17pct至58%，是驱动行业增长的主力军；沪深300仍为最主要的挂钩标的，总规模近万亿；中证A500产品规模快速突破2500亿。竞争格局上，龙头集中度持续提升、马太效应不断加强、中游排名变化大。产品端上证180ETF落地，债券ETF扩容，丰富产品矩阵。政策鼓励支持，个人养老金推开至全国，ETF联接基金纳入投资范围，有望带来长期增量资金。
　　年度回顾：规模迅增、新发火热
　　截至2024年末，股票ETF资产净值合计28,877亿元，较24年初增长1.43万亿元、增长99%，接近翻倍，且贡献全部ETF资产净值增量的86%；相比2018年末已实现6年10倍以上的增长，推动全市场ETF总规模达3.7万亿。宽基产品进一步巩固主导地位，规模达2.1万亿元，占比58%，相较24年初提升17pct。全年ETF新发3439亿元，其中股票ETF新发3410亿元，占比99%，创过去10年以来的新高；债券型、QDII型产品发行规模较小。中证A500ETF新发是核心驱动力，且上市后获得持续资金流入，2024年末总规模已提升至2577亿元。
　　前三格局稳固，中游竞争激烈
　　ETF市场集中度较年初抬升，2024年末资产净值CR3/CR5/CR10分别达46.4%/59.3%/79.0%，较年初+4.7/+4.3/+1.3pct，呈现较强的马太效应。分公司看，规模前3名华夏/易方达/华泰柏瑞地位稳固，集中度提升较快；前4-15名中，嘉实和南方分别提升5名、3名，提升较大；华宝、国泰排名有所下滑，竞争激烈。展望未来，基金公司可结合自身的资源禀赋优势，综合把握宽基与创新产品的发展机遇。龙头基金公司优先夯实宽基竞争优势并不断拓宽产品线，实现多资产多策略全面布局；中小基金公司重点发力创新产品如特色行业主题、Smart Beta、指数增强产品等，实现差异化竞争。
　　月度延续增长，债券产品扩容
　　12月末股票ETF资产净值合计2.89万亿元，环比增长1%，延续24年初以来的增长态势；结构上，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例78%，12月环比持平；其中，挂钩沪深300ETF规模最大，合计达9853亿元，占全部宽基的45%；中证A500ETF次之，合计达2577亿元，占比12%。12月ETF成交额约4.75万亿、换手率达76%，保持高位；融资规模重回千亿。上证180产品陆续推出，债券ETF产品线迎来扩容、多只信用债ETF获批。12月债市走牛，债券型ETF规模创新高至1740亿元，12月环增15%。
　　个人养老金扩容，增量长期资金
　　12月个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推开至全国，税收优惠政策同步扩大至全国，每年缴费上限额度仍为12000元。并且，在现有金融产品的基础上，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，产品类型包括普通指数基金、指数增强基金、ETF联接基金，未来有望为ETF带来增量资金贡献。深交所表示已制定ETF高质量发展的专项行动方案，建立三纵三横的市场培育生态体系，着力在满足生态体系建设、各方面主体需求上下更大的功夫，持续提升对个人投资者的普惠金融服务能力。监管层自上而下鼓励ETF发展、完善市场生态，有望迎来ETF优质发展窗口。
　　风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。