最新跟踪：港口库存去化动力煤修复性反弹，双焦延续偏弱运行
　　本周煤炭指数(长江)跌幅1.51%，跑赢沪深300指数3.66个百分点，位列全行业1/32位。动力煤基本面方面，截至1月3日秦港动力煤市场价767元/吨，周环比上涨9元/吨。展望后市，随着年度生产任务完成后生产强度减弱、进口煤价格坚挺利润空间收窄、节前补库刚需及新一年长协需求释放，供需边际改善下短期煤价有望企稳反弹。焦煤基本面方面，截至1月3日京唐港主焦煤库提价1520元/吨，周环比持平。展望后市，淡季供需双弱下游采购情绪谨慎，焦煤短期延续偏弱运行，后续关注冬储需求释放情况、宏观情绪及顺周期政策预期等。
　　热点讨论：春节前后煤价及板块走势有何规律？
　　本周随着新一年的开启，动力煤价格也迎来底部反弹。当前距离春节还有3周左右，历史上春节前后煤价及板块走势有何规律？复盘发现，春节前动力煤价格多有回落而焦煤价格多有上涨，板块早年偏弱但近两年呈上涨走势；春节后煤价虽表现平平，但板块多有上涨。展望今年，鉴于2024年安监致年末生产任务压力较大，完成后2025年初供给或有缩量，叠加前期买涨不买跌下压制的需求及冬储备煤需求有所释放，今年春节前煤价经历前期超跌后或相比于往年提前修复性反弹，板块在基本面及红利风格的加持下也有望走出上涨行情，节后则有望保持历史规律在春季躁动中延续涨势。（1）计算方法：取2016-2024年为观测区间，煤价/股价以春节前最近一个数据更新日/收盘日为基准，计算前后15、30、45天的累计涨跌幅，若当天无数据则取距离当天最近的一个数据更新日/收盘日的数据。（2）历史规律：（i）煤价：春节前，动力煤价多呈现下跌走势，或由于旺季日耗达到高位后随着下游企业陆续放假需求边际回落，平均来看春节前第45、30、15天价格相较春节前最后一个工作日的价格分别高3%、1%、0.3%；但值得注意的是，大多数年份的春节前15天内煤价均有上涨，这或表明假期备煤需求主要在节前半个月释放。焦煤价格则多呈现上涨走势，但在节前15天内涨势基本结束，说明春节前焦煤通常迎来冬储需求释放并在节前半个月之前完成补库，平均来看春节前第45、30、15天价格相较春节前最后一个工作日的价格分别低2%、1%、-1%（高1%）。春节后，动力煤价多呈现上涨走势，平均来看春节后第15、30、45天价格相较春节前最后一个工作日的价格分别变动-3%、2%、5%。焦煤价格则相反呈回落走势，平均来看春节后第15、30、45天价格相较春节前最后一个工作日的价格分别变动-2%、-3%、-3%。（ii）板块：春节前，无论是动力煤还是焦煤板块，早年均以走弱为主，平均来看动力煤/焦煤板块春节前第45、30、15天股价相较春节前最后一个收盘日的股价分别高3%/4%、1%/2%、2%/3%；但值得注意的是，2023年以来，春节前板块开始呈现上涨态势，这或与近年来煤炭板块红利属性加强以及险资配置“开门红”效应有关。春节后，煤炭板块整体以上涨为主，平均来看动力煤/焦煤板块春节前第15、30、45天股价相较春节前最后一个收盘日的股价分别上涨4%/5%、7%/9%、5%/6%，原因预计与市场强预期带来的“春季躁动”日历效应有关。（3）展望后市：鉴于24年安监致年末生产任务压力较大，完成后25年初供给或有缩量，叠加前期买涨不买跌下压制的需求以及冬储备煤需求有所释放，今年春节前煤价经历前期超跌后或相比于往年提前修复性反弹；板块在基本面及红利风格的加持下也有望在节前走出上涨行情，节后则有望保持历史规律延续涨势。
　　投资建议
　　边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华(A+H)、陕西煤业、中煤能源(A+H)；2）转型标的：电投能源、新集能源；3）高赔率焦煤标的：淮北矿业。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险