核心观点
　　豆包大模型家族全面升级，视觉和语音大模型发布。豆包大模型家族日益壮大，24年12月，字节旗下的火山引擎在火山引擎Force冬季大会上发布了豆包视觉理解模型、3D生成模型、通用模型pro、音乐模型和文生图模型等，2025年春季将推出豆包视频生成模型1.5版，端到端实时语音模型也即将上线。Force大会上同时宣布，截至12月中旬，豆包通用模型的日均tokens使用量已超过4万亿，较七个月前首次发布时增长了33倍。自23年8月前身的云雀模型发布以来，24年5月豆包大模型正式发布，24年9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用，11月豆包App的MAU近6000万位列全球第二，豆包大模型已成长为国内大模型领军者。
　　豆包大模型拓宽应用边界，终端硬件再革新。在应用领域，大模型与智能终端的结合正引发深刻变革。AIPC、AI手机等终端搭载大模型功能重塑，耳机、眼镜等可穿戴设备成为新的AI载体，成功革新人机交互模式，为用户带来全新体验。在家居生活场景中，大模型赋能让应用形式层出不穷，AI食谱、鱼缸、玩具等在扣子平台帮助下接入豆包模型，不断满足人们日益多样化的生活需求。此外，在汽车行业，大模型助力智能座舱实现再升级，为驾驶者和乘客打造更加智能、便捷、舒适的车内环境，豆包大模型持续拓宽应用边界，推动不同应用领域的智能化发展进程。
　　AI云原生推进，算力建设至关重要。火山引擎智能算法负责人吴迪此前曾表示，字节跳动综合考虑算力资源储备、市场未来用量、模型成本下降等因素判断，2027年豆包每天Token消耗量会超过100万亿，将是现在的100倍以上。在算力端，豆包大模型的性能升级和推理需求的迅猛增长，使得算力建设持续性至关重要。在此背景下，服务器及液冷厂商、PCB厂商等有望受益。此外，数据存力和运力需求的持续攀升，为存储、光模块和光芯片等企业创造了更多的市场机会，促使整个产业链不断优化升级，以满足日益增长的AI算力需求。
　　投资建议与投资标的
　　大模型应用方面，建议关注AI终端相关公司：（1）芯片及零部件：恒玄科技、晶晨股份、炬芯科技、瑞芯微、乐鑫科技、兆易创新、恒烁股份、普冉股份、东芯股份、北京君正、泰凌微、中科蓝讯；（2）整机品牌：小米集团、联想集团、传音控股、漫步者；（3）ODM：歌尔股份、佳禾智能、国光电器、天健股份。
　　AI算力方面，建议关注：1）AI服务器整机：工业富联，华勤技术；2）核心芯片相关：海光信息、通富微电、澜起科技、寒武纪；3）PCB：沪电股份、深南电路、广合科技、鹏鼎控股、生益电子、方正科技；4）光芯片、光模块：华工科技、源杰科技、长光华芯；5）散热：飞荣达、中石科技等；5）AEC：沃尔核材、精达股份、鼎通科技；6）电源：欧陆通、杰华特、晶丰明源；7）交换芯片：盛科通信、裕太微。
　　风险提示
　　AI大模型进展不及预期；国内外竞争加剧和技术迭代风险。