摘要
　　 PVC中性：供应端方面，上游装置开工维持高位，PVC短期内供应压力难以回落，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见好转，PVC累库压力短期难以缓解。目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。
　　烧碱中性：上游部分装置存重启预期，烧碱供应短期内环比回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，陆续下调其烧碱采购价，烧碱现货价格承压。后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：1月2日，PVC主力收盘价5237元/吨（-53）；华东基差-227元/吨（+23）；华南基差-167元/吨（+43）。
　　现货价格及价差：1月2日，华东（电石法）报价：5010元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5070元/吨（-10）；PVC华东-西北-450：-280元/吨（+20）；PVC华南-华东-50：10元/吨（+20）；PVC华北-西北-250：-110元/吨（+40）。
　　上游成本：1月2日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3090元/吨（0）。
　　上游生产利润：1月2日，电石利润200元/吨（ 0）；兰炭生产利润：-28.70元/吨（+28）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 108.3元/吨（-10）；西北氯碱综合利润：1583.9元/吨（-20）。
　　库存与开工：PVC社会库存：41.69万吨（-1.29）；PVC电石法开工率：78.72%（+0.36%）；PVC乙烯法开工率：78.59%（+5.50%）；PVC开工率：78.69%（+1.71%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：1月2日，SH主力收盘价2917元/吨（+10）；山东32%液碱基差417元/吨（-10）。
　　现货价格及价差：1月2日，山东32%液碱报价：800元/吨（0）；山东50%液碱报价：1400元/吨（0）；新疆99%片碱报价3250元/吨（+150）；32%液碱广东-山东：360.0元/吨（+110）；山东50%液碱-32%液碱：300元/吨（0）；50%液碱广东-山东：500元/吨（+140）。
　　上游成本：1月2日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
　　上游生产利润：1月2日，山东烧碱利润：1449.5元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)784.3元/吨（+120）。
　　烧碱上游库存：31.78万吨（+1）；烧碱开工率：82.50%（-0.50%）。
　　策略
　　PVC中性：供应端方面，上游装置开工维持高位，PVC短期内供应压力难以回落，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见好转，PVC累库压力短期难以缓解。目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。
　　烧碱中性：上游部分装置存重启预期，烧碱供应短期内环比回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，陆续下调其烧碱采购价，烧碱现货价格承压。后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。
　　风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：上游库存累库；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。