2025年全球新增光伏装机量同比增速或保持在5%-10%之间。美国对中国和东南亚的光伏产品关税在一定程度上利好海外多晶硅产能，联合太阳能10万吨多晶硅产能投产后，欧洲、美国光伏产品对中国的多晶硅需求或被部分挤占。在不考虑硅片薄片化的影响下，2025年中国多晶硅需求增速保持在5%左右，估计值为145-150万吨。。
　　西北低气温、西南枯水期高电价，2025年一季度多晶硅大规模复产概率较低。多晶硅期货交割标准规定生产日期三个月外的货源不允许入库，且二季度西南电价下调，预计2025年3月后多晶硅或出现较大规模复产。对降负荷生产的模块化多晶硅产能，从开始提产至满负荷生产的时间周期为1-2个月，停产的多晶硅产能重启至满负荷生产时间周期为2-3个月，2025年多晶硅供应高峰或出现在三季度。四季度西南地区执行枯水期电价，西南接近60万吨产能或再度降负荷生产。
　　无论“行业自律”执行与否，2025年多晶硅均有供需错配时期。一季度多晶硅产量低位，存在供需缺口，预计持续去库，价格震荡偏强。二季度后多晶硅企业逐渐复产，但受产能爬坡影响，产量增幅有限，终端需求旺季叠加4月后交割库蓄水，预计二季度多晶硅价格偏强。三季度后多晶硅供应达到高峰，多晶硅或再度累库，价格下行。倘若“行业自律”并未执行，则2025年多晶硅最低价格参考西南最低成现金成本35000元/吨，高点参考150万吨产能的边际完全成本50000元/吨。倘若“行业自律”执行，2025年多晶硅价格低点参考行业平均现金成本线41000元/吨，价格高点参考55000元/吨（10%行业利润）。
　　策略推荐：
　　单边：一季度交易现实为主，震荡偏强，但基于多晶硅产量低位，逢低多配更具性价比；二季度供需双旺，交割库蓄水，偏强。三季度多晶硅厂家大规模复产后，逢高沽空。
　　期权：一季度卖看跌或卖出款跨式期权为主；二季度买看涨或累购策略参与；三季度买看跌或卖看涨。
　　套利：期现商关注二季度的期现正套机会，投机策略关注二季度的PS2506、PS2511正套机会，三季度把握PS2511、PS2512反套机会
　　风险关注：“行业自律”执行情况