当前字节在AI方向的布局全面领先，可以划分为大模型层（豆包大模型家族）、中间层（AI应用开发平台）、应用层（C端APP和AI硬件）及底层技术架构（云、数据等）。其中，豆包大模型家族于24年5月推出、12月迎来通用模型、视觉理解、音乐等模型的更新，根据火山引擎，豆包大模型当前位列国内多榜Top1，日均Tokens使用量在12月超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍；中间层扣子大幅降低用户开发AI应用的门槛，根据火山引擎，扣子平台截至12月已有超过100万活跃开发者、发布了超过200万个智能体；应用层，根据AI产品榜，豆包App截至2024年11月成为用户数全球第二、国内第一的AI应用，此外还有问答类、文生视频、教育类、音乐类、社交类、图像类等产品，且部分产品推出了海外版，硬件端字节已率先推出AI智能耳机Ola Friend和AI玩具显眼包，AI眼镜有望明年上市；火山引擎云服务则帮助客户在推理层面降低成本、提升效率，根据IDC，火山引擎在GenAIIaaS爆发的过程中获得先发优势，市场份额位居Top 1。
　　我们认为字节在生成式AI时代保持领先的原因主要包括：（1）内部赛马机制带来良性竞争，字节产品孵化的过程中采取内部赛马机制，能够让字节成为“App工厂”，这一方法论用于AI产品开发中，能够促进AI爆款应用的出现；（2）长期流量积累和算法优势，字节旗下抖音、头条等产品占据十分强大的流量池，豆包已通过字节系流量资源获得显著的用户规模增长，字节在长期用户运营的过程中积累了大量的数据和算法，为未来打造千人千面的AI应用打下基础；（3）强大的商业变现能力，抖音的发展即经历了前期孵化-用户起量-商业化变现的过程，豆包App处于前期积累起量阶段，其用户表现验证了字节在AI时代打造头部应用的实力，且字节具备强大的资金实力，当前商业化不急迫，更有利于用户的进一步积累；（4）资金实力夯实算力基础，继续增长的资本开支能够保障字节后续AI布局过程中进一步训练和推理需求。
　　投资建议：字节AI生态逐渐形成，关注后续产业链机会。豆包作为国产AI大模型标杆，大模型能力、中间层及服务水平持续提升，一方面将为国内AI的发展营造更好的生态，未来能看到更多基于强大模型能力的应用场景出现，最新推出和迭代的视觉理解能力、声音和视频生成能力的进步有望降低内容制作门槛，为用户提供将想象力创造成作品的可能性，带来内容领域的繁荣。推荐关注：（1）与字节在AI领域具有合作基础的公司；以及（2）行业层面来看，近期AI大模型能力持续提升，算力成本边际下降，持续完善的AI基础设施有望更好地赋能AI游戏、AI影视、AI营销、AI情感陪伴、AI教育、AI agent等场景。
　　风险提示。模型迭代效果不及预期，商业化应用落地不及预期，版权、伦理、内容质量的风险等