行情回顾：政治局会议和中央经济工作会议强调明年要实施“适度宽松”的货币政策，12月多数债券品种收益率显著下行；利率债方面，12月全部利率债品种收益率下行超20BP，其中1年期国债收益率下行35BP；信用债方面，12月信用债收益率进一步下行，但幅度相对利率债较小，多数品种信用利差走阔；违约方面，12月违约金额有所回升，无首次违约主体；
　　海外基本面：美国服务业维持高景气，就业稳健增长；美国通胀继续反弹，通胀预期保持高位；日本通胀显著反弹，欧日经济景气回升；
　　国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比增速在11月份约为5.1%，与10月相差不大，表明11月国内供给端保持较强韧性，其中主要拉动力来自工业增加值，服务业和建筑业构成小幅拖累。需求方面，11月投资、消费、出口当月同比均有所回落，环比也低于历史同期均值，表明11月需求总体偏弱。高频跟踪来看，2024年12月国信高频宏观扩散指数B继续回落，表现逊于历史平均水平，或主要与房地产“严控增量”政策导致的新开工减少有关，并非反映12月国内经济增长动能回落；价格方面，12月国内CPI同比或继续回落，PPI同比继续上升；
　　货币政策：12月央行公开市场大规模净回笼（不考虑买断式回购以及国债买卖）；
　　热点追踪：汇率是推演2025年政策空间的主线，进一步宽松空间取决于汇率上限能否打开；
　　大势研判：财政托底经济仍需验证，货币“适度宽松”预期下国债利率快速下行，预计近期债市仍震荡偏强；
　　风险提示
　　内需改善动能趋弱；
　　就业修复不及预期；
　　国内货币政策大幅放松；
　　世界地缘政治矛盾加剧；
　　海外通胀韧性超预期；