2024年全球经济弱复苏，地缘政治紧张延续，全球债务总额继续增加，通胀担忧仍在。三季度国内政策方向逐渐清晰，但市场分歧依旧较大，现实和预期差距仍然存在。2025年全球不确定性增加，市场观点分化，避险情绪增加。事件和政策影响下，商品波动加剧，把握价格超调机会。
　　我们认为今年竣工和玻璃表需走势呈现较大背离，主要源于竣工延报和需求延迟释放，随着保交房对房屋交付质量的重视，政策落实更易形成实际需求的拉动，减少每个步骤间的差距带来地产竣工到形成实际需求拉动的时间差，今年两者之间背离将会得到修复。从白名单审批贷款金额估算，预计2025年保交楼政策依旧具有连续性，在300-350万套之间。考虑保交楼政策的延续，以及白名单陆续下发，货币化安置可能带来的盘活资源，以及单平米耗玻璃增加和汽车稳增带来的玻璃需求增量，依旧难以逆周期对冲竣工端下滑的需求缩量。我们预计2025房地产竣工同比下滑13%，玻璃需求下滑11%。
　　玻璃全年供随需动，价格波动收窄，趋势震荡。难有全行业盈利行情，潜在冷修产线仍然较多且天然气占比高，代表行业深亏幅度也有限。预计全年价格运行区间在1100-1500元/吨之间。
　　2025年纯碱仍处扩产周期，随着联碱法继续投放，氨碱法将面临边缘化及高成本被挤出风险，参考美国纯碱行业发展路径，很可能在2025-2026年面临产能出清的风险或面临技术转型升级的挑战。在需求增减有限的情况下，纯碱供应端弹性将成为决定价格的重要因素之一，厂家产量调节或退出行为，将会形成较大预期差。
　　预计纯碱需求难有增量，且随着低产竣工端下行，浮法玻璃有继续下滑趋势，光伏玻璃依旧面临低利润和高库存的现状，需求端不排除有进一步下滑压力。预计2025年纯碱产量预计下降3%至3597万吨。需求下降4.9%至3395万吨。假设全年纯碱开工率在75%-85%之间波动，新产能投放时间按已有计划进行。预计全年纯碱库存增加46万吨。预计2025年全年纯碱价格运行区间在氨碱和联碱之间波动，预计运行区间1300-1500元/吨，波动收窄，预期差主要在供给端。