核心观点
　　上市酒企年末迎密集高管人事调整。白酒：①五粮液：12月30日公告聘任陈翀、王源培为公司副总经理，二者均具备营销领导工作背景。其中，陈翀先后任五粮液销售公司西北片区副经理、品牌事务部副经理、华东营销中心副主任、华东营销中心主任、公司总经理助理、市场部部长、五粮液品牌事业部总经理、五粮液创艺酒产业有限公司董事长、四川省宜宾五粮液集团有限公司总经理助理、四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司董事长；王源培曾任公司华东营销中心城市经理、上海省区副经理、安徽省区经理、山东省区经理、江苏营销战区总经理。②泸州老窖：12月24日公告聘任唐栋良为副总经理，曾任泸州市龙马潭区政府副区长，泸州市江阳区委常委、区政府副区长，泸州市江阳区委副书记、区政府区长。③山西汾酒：12月25日朔州原副市长武跃飞“空降”汾酒集团，调任总经理。武跃飞具备丰富的地方管理、发展改革及注重营商环境的工作经验和优势，有望带领汾酒走向2025-2030年的复兴第二阶段。④酒鬼酒：12月20日公告郑轶辞去公司总经理职务，辞职后仍担任公司副董事长职务，程军回归出任公司总经理。程军此前曾任中粮长城酒业有限公司董事、党委书记、总经理，在20年4月至21年8月曾任酒鬼酒股份有限公司董事、副总经理。啤酒：青岛啤酒12月25日公告原董事长黄克兴到龄退休，选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁。新任董事长姜宗祥自22年6月便已出任公司总裁，具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验，曾与黄克兴合力推动青啤科技创新优势持续巩固提升、产品竞争力显著增强、品牌影响力持续扩大、盈利水平持续稳健、高端化、智能化、绿色化转型加快推进等工作。
　　高管团队呈现政府引领+内部提拔的结构，高管任命更加市场化导向。今年以来上市酒企高管进入换届周期，总体呈现集团及股份公司董事长及总经理由政府系出身的领导任职，副总从公司内部提拔在营销等业务条线具备多年掌舵经验的高管任职。同时，在当前白酒行业处于产业周期底部、非常考验领导层业务管理能力的阶段，董事长及总经理任命上更加注重曾经在酒企有过管理任职经验的老舵手的回归。新的管理班子到位后，酒企高管团队更加年轻化，市场化机制强化，有助于酒企更加灵活的推动改革。
　　投资建议与投资标的
　　白酒：白酒板块兼具顺周期与红利属性，受益当前投资环境。
　　优先布局基本面相对强势，未来1-2年仍有行业领先成长势能的白酒，推荐今世缘(603369，买入)、山西汾酒(600809，买入)、迎驾贡酒(603198，买入)。同时，看好投资反转逻辑，建议布局深蹲起跳，具备估值折价反转与业绩预期反转的双弹性标的，推荐高端酒中泸州老窖(000568，买入)，全国性次高端酒中舍得酒业(600702，买入)。
　　啤酒：有望受益低基数下的现饮渠道复苏，25年量价均有修复力。
　　推荐U8强势成长、国改盈利提升的燕京啤酒(000729，买入)；受益去库后低基数与明年餐饮链复苏，高管迎换届期或带来潜在改革动力的青岛啤酒(600600，买入)；市场预期低、更受益现饮渠道复苏的重庆啤酒(600132，买入)。
　　风险提示
　　分红不及预期风险、消费不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、成本上涨风险、食品安全事件风险