1、大盘整体上涨，食饮板块略跌。本周（2024/12/23-2024/12/27）一级行业中食品饮料跌幅0.22%，跑输上证综指（+0.95%）1.17个百分点。各细分行业中乳品涨幅最大，上涨1.69%，其次分别为啤酒和零食，涨幅分别为1.19%和0.75%。个股方面，来伊份（+20.21%）、香飘飘（+13.25%）、好想你（+8.57%）、龙大美食（+8.05%）、伊利股份（+3.25%）等领涨；莫高股份（-19.22%）、绝味食品（-15.11%）、海南椰岛（-13.93%）、麦趣尔（-12.32%）、威龙股份（-11.91%）等领跌。
　　2、白酒：茅台定调理性务实，山西汾酒、泸州老窖中期分红落地。本周白酒板块下跌0.22%，在食品饮料子板块中涨跌幅处于中间位置。
　　12月25日，贵州茅台酒2025年全国经销商联谊会召开，公司表示2024年预计将顺利完成年初既定目标，营收、利润保持两位数增长。关于2025年规划：1）产品：茅台酒国内市场计划投放量预计较2024年略有增长；调整珍品茅、公斤茅等投放量；调整专卖店、商超、子公司产品结构；开发文创、国际化新品。2）合同签订：延续2024年业务处于正常状态的合同量不变；3）价格：确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定，努力扭转非标产品价格；4）费用：进一步加大茅台酒的产品推广、品牌宣传力度，2025年预算市场活动活动费用支持约6.75亿元，同比+83%。我们认为目前公司的主要矛盾在于普飞的量价平衡问题，此次会议着重强调产品量价关系，并进行一系列产品结构规划调整，明年量增指引较为理性。
　　12月24日，山西汾酒/泸州老窖发布2024年中期分红规划，分别拟每10股派发现金红利24.6/13.58元（含税），分别合计拟分红30/20亿元（含税）。截至12月27日收盘，按照2023年度分红和2024年中期分红合计计算，山西汾酒/泸州老窖股息率分别已达3.6%/5.2%。目前已有贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖4家酒企发布了2024年中期分红规划，我们认为当前不少白酒龙头公司账上现金丰厚，不排除未来通过继续加大分红/回购方式回馈股东，分红率/股息率有望进一步提升，具备较强安全边际。临近年底，酒企经销商大会陆续召开，建议关注临近春节微观层面的动销变化。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
　　3、大众品：微信小店“送礼”新功能上线，关注大众品春节旺季行情。12月19日，微信小店上线“送礼物”新功能，用户可以自己付钱在微信小店购买产品之后直接发给微信好友。“送礼物”具有强烈的社交属性，加速了社交与电商的深度融合。我们认为微信具有较强的私域属性，相较于其他电商平台更容易产生信任链接和裂变效应，品牌方可以通过精准触达消费者，提升销售及复购率。微信团队曾透露，2023年视频号带货成交总额为2022年的3倍，订单数量增长244%，而每千名观众订单总金额达900元，展现出较强的消费能力。上线送礼功能后，微信电商发展更进一步，多家零食公司第一时间参与了该功能的内测，微信电商有望成为零食的下一个红利渠道。2025年春节较早，旺季即将进入关键阶段，各大电商平台年货节即将陆续开启，建议持续跟踪礼赠相关品种如坚果、牛奶等相关公司动销表现。推荐百润股份、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、伊利股份、新乳业、安琪酵母、安井食品等，建议关注东鹏饮料等。
　　4、行业评级及投资策略：政策密集出台，宏观经济预期扭转，有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，建议关注珍酒李渡等。
　　大众品：推荐百润股份、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、中炬高新、绝味食品、万辰集团、伊利股份、安琪酵母等，建议关注东鹏饮料等。
　　5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。