投资要点：
　　市场表现：转债市场收涨。指数方面，上周（2024/12/23-2024/12/27）中证转债指数收于417.25，上涨0.15%，表现优于中小盘指数，沪深300上涨1.36%，中证500、国证2000分别下跌0.30%、2.36%，大盘占优，小微盘式微；结构上，AAA高评级、高价低溢价率转债涨幅居前，涨幅分别为0.66%、0.63%。
　　投资者行为跟踪：成交环比降温，但可转债ETF份额继续回流。成交量方面，转债市场上周日均成交额648.07亿、环比变化-1.2%，成交较10月高点回落，但仍然维持在较高位置；被动指数方面，博时可转债ETF基金份额继续提升，截至12月27日，博时可转债ETF基金份额33.09亿份，较年初增长477.97%。
　　转债估值：部分偏债型品种估值抬升。截至12月27日，平价100-110之间的转债转股溢价率为16.21%，较前一周小幅压缩，处于19年以来52.7%分位数。全平价区间来看，90-100及110-120平价带估值小幅上涨，130以上平价带在正股带动下被动压缩。截至最新（2022/12/27），转债绝对价格中位数118.24元，处于2018年以来68.30%分位数，2020年以来55.54%分位数，较9月底有显著修复，已达到24年全年高点水平。部分偏债型转债，如广大、中特等获资金青睐，转债与正股走势短暂背离，带动整体偏债型转债估值有所抬升。
　　一级市场：上周新发行转债2只，发行规模总计18.31亿元，暂无新券上市。本周暂无新增待发行转债。发行进展方面，亿纬锂能转债发行获证监会同意注册，截至12月29日，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模总计约123.17亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模总计约80.62亿元。
　　条款跟踪（1）赎回条款：上周4只转债新发布强赎公告，分别为起步转债、大秦转债、金沃转债、卡倍转02，截至12月29日，大秦转债未转股比例约25%，仍有约80.4亿左右转债未转股。上周福新转债发布不提前赎回转债的公告。（2）回售条款：上周新增处在回售申报期的转债2只。（3）下修条款：上周新增合兴转债、旗滨转债、万孚转债公告下修结果，新增2只转债公布下修董事会预案，新增6只选择暂不下修。
　　周度观点：上周权益资产及小微盘震荡修整，转债在资金驱动下表现相对占优，短期跨年时间点可能带来的一定止盈预期，成交小幅回落。展望后市，在利率快速下行，合意资产欠配背景下，转债品种或有较为充足的外溢增量资金配置，有利于估值进一步提升，叠加转债供需错位，我们认为开年转债市场仍值得期待，预计跨年后Q1仍有结构性行情。
　　事实上，转债走势或仍由正股主导，但大小盘风格的分化和主题快速轮动带来一定交易难度，考虑到国九条即将落地以及利率波动率提升，主线的确立为时尚早，风格上或维持主题弹性品种和红利品种修复的杠铃型策略。结构上建议关注（1）业绩空窗期+流动性充裕，有助于主题交易博弈弹性品种，关注未来可能催化的并购重组、AI、低空、人形机器人等领域相关转债，如豪24转债、升24转债、广联转债等；（2）险资增量资金配置+利率下行利好的红利品种修复，如武进转债等；（3）困境反转品种：包括有望受益于内需改善的顺周期标的和基本面改善的补涨标的，包括消费、养殖板块部分品种，如禾丰转债等；行业产能出清、供给压力缓和部分需求确定性较高的新能源标的，如广大转债等；以及行业周期见底、中美新形势下对自主可控需求增加的半导体标的，如汇成转债等。
　　风险提示：转债发行端出现超预期变化；转债市场流动性出现超预期波动；负债端出现超预期变化