独家中药创新药推进顺利：
　　公司在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，由公司全面负责技术研究的3.1类中药新药古代经典名方一贯煎颗粒获批上市，创新药塞络通胶囊、JC胶囊已经完成III期临床试验。Q-B-Q-F浓缩丸在进行III期临床试验。塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中药，完成III期临床试验并在整理数据过程中。预计25年上半年开始申请生产批文，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。目前尚无有效的治疗药物。市场空间广阔，将是重磅品种。
　　受医药行业环境影响，业绩短暂承压：
　　2024年前三季度营业额为人民币28.87亿元，同比减少16.9%，分品种：注射液产品的营业额减少26.7%至人民币10.28亿元；软胶囊产品的营业额减少19.3%至人民币3.91亿元；颗粒剂产品的营业额减少2.2%至人民币4.57亿元；中药配方颗粒产品的营业额减少12.0%至人民币8.24亿元；其他剂型产品的营业额增加2.6%至人民币1.87亿元。营收下降的主要原因是疫情后市场需求回归常态，去年同期因疫情导致的高基数效应以及中药品种纳入集采的影响。2024年中期毛利率从75.2%微升至75.3%，显示公司在成本控制方面的成效；销售及分銷成本同比减少20.3%，进一步提升了净利润率。中药配方颗粒受集采影响，收入下降，公司加强在河北云南之外的省市开拓市场，未来有望恢复增长。在医药行业集采降价背景下，公司将通过不断有新的产品线如独家创新药塞络通胶囊、JC胶囊及强大的商业化团队及高效的管理团队，推动业绩恢复增长。
　　维持买入评级，目标价15.75港元
　　公司积极布局独家中药创新药，产品管线丰富，口服药占比提升到目前的64%，中药配方颗粒有望拓展全国各省市，目前静态PE为7.5倍，股息率达到6.1%。价值低估。预计2024-2026年的收入分别为人民币44.13亿元、47.22亿元、51.47亿元，净利润分别为10.12亿元、10.96亿元、11.84亿元，我们给予公司目标价格为15.75港元，对应2024年12倍PE，较现价有64.5%的升幅，继续维持买入评级。