行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌1.91%，跑输沪深300指数3.27pp，跑赢创业板综指0.35pp，在31个子行业中排名第23，表现较差。H股恒生医疗健康指数上周收涨0.48%，跑输恒生国企指1.78pp。
　　上市公司研发进度跟踪：上周，神州细胞的SCTB14注射液的临床申请新进承办；益方生物的D-2570片、京新药业的JX2201胶囊的IND申请新进承办。正大天晴的AL2846、甘李药业的博凡格鲁肽正在进行三期临床；辰欣药业的WXSH0102正在进行二期临床；石药集团的SYS6043进行一期临床。
　　本周观点：呼吸道疾病进入高发期，关注产业链投资机会
　　疾控中心2024年第51周（12月16日—12月22日）的数据显示，目前急性呼吸道传染病总体呈现持续上升趋势，不同病原体导致感染的走势存在差异。提示布局相关产业链投资机会，建议关注：检测（英诺特、圣湘生物），疫苗（华兰疫苗、金迪克），感冒药（华润三九、济川药业、葵花药业、太极集团、特一药业、方盛制药），抗感染（福安药业、东亚药业）等。
　　2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。