本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数上涨0.39%，同期上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.13%。2024年初至今，AI算力各子板块轮番表现，海外与国产链共振，光模块&光器件/AIDC/液冷/交换机/边缘算力/铜连接各子板块分别上涨75.12%/19.66%/73.95%/66.41%/21.48%/175.89%。展望2025年，我们认为25年AI应用全面落地有望带动新一轮算力投资，AI算力链高景气度有望延续，持续看好光模块、铜连接、MPO、交换机、液冷、AIDC等板块投资机会；建议关注CPO、空心光纤、AIASIC等新技术。
　　周专题：AI算力链2024年回顾：各子板块轮番演绎，海外与国产链共振
　　2024年AI算力行情可分为以下几个阶段：1）2/6~3/19：光模块、液冷、铜连接等有较好表现，催化剂包括Sora发布、GTC 2024大会等；2）3/20~9/23：光模块板块头部公司股价再创历史新高，但随着大盘风险偏好下行，股价于7月中旬起有所回落；3）9/24~12/06：政策面推动市场情绪回暖，CPO、铜连接、液冷等板块涨幅领先；4）12/09~12/27：以字节AI为代表的国产算力链与AI应用关注度大幅提升，海外AEC需求旺盛，带动AIDC、边缘算力、铜连接等板块个股快速上涨。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估（运营商等）、新质生产力（卫星互联网、低空经济等）及自主可控（上游芯片）赛道。重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、上海瀚讯、海格通信、紫光股份。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。