1.投资策略
　　1.1 GB200开启“光退铜进”趋势，DAC方案契合数据中心当前需求。2024年3月20日，GTC大会上，英伟达发布GB200的铜连接方案。这或将造成算力铜连接的需求上调。同时，高速铜连接技术契合数据中心当下的需求。我们判断相关产业链将迎来投资机会。1、Trendforece数据显示，GB200AI服务器出货量将达到6-7万台。单价预计在200-300万美元之间。仅Blackwell服务器年收入约为2100亿美元。2、铜缆具有高性价比、高平均无故障时间（MTBF）和快速数据传输能力，正在数据中心中占据越来越大的市场份额。DAC线缆端口由简单的连接器组成，不包含光电转换模块，因此其成本仅为光模块的约九分之一。3、LightCounting预计2024-2028年AOC的销售额将以15%的年复合增长率增长，但DAC和AEC的销售额将分别以25%和45%的年复合增长率增长。英伟达的策略是尽可能多的部署DAC，只有在绝对必要时才使用光器件。4、国际上以安费诺为代表的供应商已经具备56G、224G高速铜缆的供货能力。国内华丰科技已经完成112G高速背板产品小批量生产以及224G产品的样品试制；沃尔核材方面224G高速通信线产品已经接到订单需求；兆龙互联224G高速电缆产品已经开始验证。
　　1.2替代方案存在不足，特定场景下高速铜连接或成必然。作为高速铜连接替代方案，PCB连接技术存在传输距离、串扰、抗电磁干扰能力相对差的问题。我们认为，除特殊场景外，PCB难以对高速铜连接方案造成威胁。1、英伟达通过NVLink互联和NVLink网络来实现GPU算力Scale Up扩展。在8颗GPU 8个GPU和4个NVSwitch4 Switch ASIC使用PCB走线连接在一起，距离通常在1米内;而NV72达到了intra-rack通信水平，距离通常在1米至5米。TheNextPlatform数据显示，PCB衰减极高，有效传输距离仅为0.5m。2、铜缆具备较低的信号衰减和较少的串扰，而高速传输场景下PCB布线较为紧密，走线间的串扰比较严重，将导致信号的损耗。3、铜缆具备屏蔽层，可以有效减少外部电磁干扰，保证传输质量，而PCB则可能受到电磁干扰导致传输效果变差。但是PCB连接相比铜连接具有更小的空间占用、更低的成本和更优的散热性能，在一些对于散热要求较高但铜缆设计难以满足要求的架构中或为更合适的选择。4、以VCSEL为代表的产品在低端场景下成本过高。5、对于大规模算力集群场景下的机架内、机架间连接场景并不适用。而4月30日，中际旭创在2023年业绩说明会上明确表示，铜连接主要应用于芯片间、服务器机柜内以及机柜之间的短距连接，而光模块主要应用于交换机的互连以及柜顶交换机到服务器网卡之间的连接。两者各有应用场景。综上，PCB仅在模组封装、部分板上通信场景使用，铜连接在特定场景下不存在理想替代方案。
　　1.3华为采用铜连接方案，910B和910C带动铜缆投资机会。当前华为数据中心网络建设、交换机产品均原生支持铜缆连接。华为已经发布的910b性能基本对标英伟达A100，即将发布的910C性能上预计对标英伟达前旗舰产品H200。A100和H100均原生支持NVLink系统。根据英伟达官网，NVLink使用多种线材实现低延迟、低功耗、高可靠网络搭建，其中包含多种铜缆。我们认为，当前高速铜连接在算力服务器领域存在不可替代的优势。且已经获得英伟达认可。华为算力解决方案或将与英伟达趋同。华尔街日报、路透社报道，910C初步订单数量可能超过7万片，总价值约20亿美元，对应国产算力服务器出货量或将增加，并对算力铜连接产业链形成刺激。
　　2.行业要闻
　　2.1中国版星链正式升空，首批发射1.3万颗卫星。据天翼智库、C114通信网，OpenAI从2024年12月5日起举行了连续12个工作日的发布会，发布内容涵盖了模型、技术、产品功能、合作等领域。OpenAI在最后一天发布新一代推理模型o3系列的预览版（o2因与英国运营商O2重名跳过）。相比o1，o3在理解复杂任务、逻辑推理、多模态支持、可控性等方面的性能有显著提升，在多个基准测试中达到或接近饱和点。o3 mini则平衡了性能与成本，在某些场景下性能优于o1。根据OpenAI的安全研究计划，目前o3仍处于早期安全测试阶段，并面向公众开放测试申请。OpenAI在发布会首日推出o1完整版，相较预览版速度更快（响应速度快50%）、性能更强（在数学、科学、编码等方面的ML基准测试中表现更佳）、准确率更高（错误率减少34%），并新增多模态输入功能。Sora正式版于第三天发布，除了基础的文本/图片/视频生成视频功能之外，还加入了故事板编辑工具、场景混合和循环视频制作等高级编辑功能，支持最高分辨率1080p和最长20秒的视频输出。此外，OPENAI基于现有模型进行产品化：（1）推出多项更新，将ChatGPT打造为一个集成的生产力工具：一是在“人+AI协作”方面，推出Canvas更新并全面开放，集智能写作、代码协作和定制化AI智能体为一体，直接运行Python代码并可被定制的GPT调用，提升用户使用大模型工作的效率。二是在交互模式方面，强化了高级语音模式，增加视频输入和实时屏幕共享功能。三是在搜索方面，ChatGPTSearch全面开放，可