核心要点
　　1）美护观点：2023年至今化妆品社零和线上电商GMV增速放缓，24年前11月分别-1.3%/+4.7%。抖音渠道在引领增长时，面临增速走弱（24年1-11月同比+24.3%）及流量成本上行，引致美护品牌毛销差压力。美护消费需求多元化、精细化下蕴藏结构性机会，行业增长从渠道转为产品驱动，关注：①产品势能强劲，包括面霜、精华、面部底妆等景气度和格局优化的板块，关注新材料和大单品放量趋势；②在婴童护理、个护等细分小而美赛道，抖音等新渠道仍贡献线上增量；③流量红利减弱下关注具备精细化运营能力。
　　2）造纸观点：12月24日，Suzano宣布外盘阔叶浆将于2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨，同时25Q1有减产计划。建议关注晨鸣复产进展和纸价提价落地情况。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　 3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。