本周长江银行指数累计上涨3.9%，相较沪深300指数超额收益2.5%
　　本周长江银行指数累计上涨3.9%，相较沪深300指数超额收益2.5%，相较创业板指数超额收益4.1%。本周银行等红利板块明显上涨，近两周市场风险偏好有所回落，同时临近年底，国有大行中期分红日期临近，配置型资金对国有行中期分红及高股息价值的关注度明显上升。个股层面，低估值、低持仓、基本面边际改善的浦发银行涨幅领先，工商银行、农业银行等国有大行也大幅上涨，另外高股息、低估值、低持仓改善型的北京银行、上海银行涨幅也靠前。
　　大行股息率与国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出。随着大行股价上涨，五大行A股平均股息率下行至4.50%，但与此同时十年期国债收益率继续震荡下行，目前五大行平均股息率与十年期国债收益率仍有281BP利差，H股相对A股折价率29%，股息率优势更突出。
　　国有大行中期分红日期临近
　　截至12月27日，42家A股上市银行中已有23家公告2024年中期分红计划，其中已有沪农商行、上海银行、平安银行等9家完成了中期股息派发。六大行、光大银行、重庆银行、渝农商行等9家银行已经披露了中期分红的A股股权登记日/H股除净日期，包括国有大行等大多数银行中期分红股息将在2025年初发放。需要注意的是，A、H股的股权登记日和除权除净日期有所区别，A股除权日在股权登记日后一天，股息在除权日当天完成发放，投资者在股权登记日收盘前买入可获得分红；H股投资者需在除净日前买入才可以获得分红，除净日后若干个交易日将暂停办理过户登记，股息在暂停办理过户登记日之后若干个交易日再发放。
　　从中期分红情况来看，包括国有大行在内的大多数银行中期分红比例相较2023全年分红比例保持稳定；沪农商行、厦门银行等中期分红比例较2023全年进一步提升。北京银行、重庆银行等中期分红比例低于2023全年分红比例，但预计全年分红比例仍维持稳定。
　　假设多数上市银行2024全年分红比例较2023全年保持稳定，基于已披露的中期分红金额测算上市银行未来一年预期股息率，预计国有大行未来一年股息率在4.3%~4.9%，招商银行股息率5.0%，城、农商行中部分银行股价接近转债强制转股价，考虑到可转债转股对股息率存在摊薄影响，成都银行、江苏银行、上海银行、北京银行、渝农商行等股息率优势较为突出。
　　投资建议：鲜明看好银行股红利价值重估
　　2025年银行股投资依然鲜明看好银行股低估值、高股息、低持仓带来的价值重估。年底银行股加速上涨，核心逻辑：1）资产荒是确定性的宏观背景；2）银行股低估值、低持仓、高股息是确定性的优势，估值修复方向不受市场风险偏好约束；3）银行业绩增速存在一定压力，但对比各行业，业绩稳定性优势依然显著。国债收益率和机构资金成本加速下行的过程中，市场对股息率容忍度持续提高，配置型资金开始重视国有行中期分红及高股息价值。未来如果经济进入复苏周期，基本面盈利能力改善将加速推动估值进入第二阶段修复。
　　个股选择上：1）重点推荐资本雄厚、内生增长长期可持续、长期分红能力突出的招商银行；2）国债收益率下行背景下重点推荐国有大行，H股股息率优势更突出；3）PB-ROE视角下推荐杭州银行、成都银行；4）关注低估值、低持仓、高股息的上海银行等资产。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。