核心观点
　　2024年以来，美国资产“例外论”、时代主题强化以及全球资金频繁轮动是驱动大类资产价格的三大核心因素。在不确定环境下，确定性和成长性成为了稀缺资产。资产表现来看，2024年市场延续的主线在于“寻找确定性”，宏观因素诸如美联储降息、美国大选、中国政策博弈的悬念逐一落地，对投资操作的精细度、灵活度要求更高。大类资产层面，2024年表现领先的资产包括比特币、黄金、美股和中国长债，表现落后的资产包括国内商品、欧元和原油。从行业和个股层面来看，领先资产背后蕴含着AI科技产业链、中国的情绪消费链条、不确定性环境下避险资产等长期趋势的变化。
　　交易主线
　　海外假期交易清淡，市场关注点仍围绕特朗普政策预期和美联储降息路径。国内中央经济工作会议召开后，市场政策博弈趋于平淡，量能相对会前有所回落。海外市场波动放缓，美股分化延续，大型科技股仍领涨；美债多空因素交织，维持高位震荡。国内股市分化加剧，资金追求确定性和政策受益的方向，红利和科技受青睐，小微盘表现偏弱。债市进入震荡行情，但资金配置力量仍强。
　　因子跟踪
　　经济：美国经济数据边际降温，上周初请失业金人数高于预期。受城镇居民自有住房服务核算方法调整的影响，中国2023年GDP上调至129.4万亿元人民币。估值：债市期限利差走阔，AH溢价下行。10Y-2Y美债利差走阔，标普500指数P/E上行。资金情绪：国内股市延续缩量震荡，红利股仍受青睐，小盘股调整暂告一段落，活跃资金偏好AI科技产业；债市资金配置积极性依然较高，降准并未落地，10y在1.7%附近是资金博弈重点区间。美国圣诞假期市场交易清淡，MOVE美债波动率指数上行。美国降息跟踪：1月降息预期较上周小幅上升，2025年降息幅度预期较上周小幅下降。
　　市场表现
　　A股维持震荡格局，市场分化较为剧烈；受退市新规生效等影响，小微盘股持续调整，赚钱效应弱化。美股波动下降，由于圣诞假期交易量显著降低，大型科技股仍领跑市场涨势。国内市场期待的降准并未落地，债市在已经部分透支未来涨幅空间的情况下，进入震荡行情，中短端表现偏弱。美债市场多空交织，5年期和7年期美债需求强劲，美债利率整体震荡，期限利差小幅走高。商品方面，黄金维持窄幅震荡，油价由于需求前景偏弱延续下跌，国内商品情绪有所修复。外汇方面，假期市场流动性明显下降，美元指数维持震荡，非美货币涨跌不一。
　　风险提示：美国通胀重新超预期；地缘关系持续紧张。