核心观点
　　跨年行情仍未结束，抢跑行情下波段操作难度加大，建议不轻易止盈，逢调整加仓。建议关注有利差保护的30年国债、地方债和二永债。
　　对跨年后货币宽松节奏的推演
　　当前市场对货币宽松预期较强，我们对跨年后可能看到的货币宽松信号进行推演，重点关注：跨年后资金面或将进一步转松、12月末央行公告买断式逆回购操作或将进一步强化货币宽松基调、降准预期仍存以及一季度包括同业存款利率以及保险预定利率等在内的广谱利率或将进一步下调。
　　对跨年后机构止盈诉求的应对思路
　　虽然货币宽松预期较为一致，但债市投资者对于机构跨年后止盈诉求亦有所警惕，我们认为从收益及风险两个视角综合评估之下，止盈诉求推动利率大幅上行的可能性不大，建议不轻易止盈，逢调整加仓以应对机构止盈扰动。
　　从风险视角来看，当前利率已下行至1.69%附近，部分机构如银行等可能存在跨年后部分止盈以锁定全年收益的诉求，继而导致债市小幅调整，但利率上行幅度或不大。从收益视角来看，由于当前债市抢跑情绪较为明显，无论是止盈或是做多抢跑均导致行情走的较快，因此波段操作的难度加大。我们建议除非有明确的利空带动行情大幅调整10BP以上，不轻易止盈，耐心等待更有助于把握住每一次利率快速下行的机会。现阶段10年国债在1.75%、30年国债在2.0%附近进一步上行有较强阻力，因此配置价值较高。30年现券利差保护空间较大，若2025年一季度30年国债收益率有进一步下行20BP的可能性，则对应4元以上收益，或为2025年上半年纯债基金业绩胜负手。
　　策略思考：曲线走陡，跨年行情仍未结束
　　基于货币宽松预期，我们认为曲线或进一步走陡，2025年1年期国债收益率低点或在0.5%附近，2年期国债收益率低点或在0.6%附近。对于10年国债我们仍然维持其2025年收益率低点或在1.3-1.5%（OMO60BP降息预期0.9%+40BP）附近的判断。若2025年全年10年国债收益率低点在1.4%附近，则跨年行情有望进一步向下至1.5%。考虑到超长债利差保护空间较大，或为2025年上半年纯债基金胜负手。
　　综合来看，跨年行情仍未结束，抢跑行情下波段操作难度加大，建议不轻易止盈，逢调整加仓，10年国债收益率在1.75%、30年国债收益率在2.0%附近具有较好的配置价值。品种上，建议关注有利差保护的30年国债、地方债和二永债。
　　风险提示
　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。