核心观点
　　12月债牛行情中，信用弱于利率，未来信用债市场大概率会加大补涨幅度，跨年后市场对信用债增配力度或会加强，因此信用债市场仍有票息挖掘空间，对于相对高收益的信用资产的挖掘仍较为重要；2.25%以上信用债余额仅约7万亿元，包括4.2万亿元城投债、2.1万亿元产业债、0.7万亿元金融债。
　　信用债将加大补涨幅度，仍有票息挖掘空间
　　截止2024年12月24日，信用债市场（含金融债）存续债规模42.17亿元，其中收益率在2%以内的信用资产占比55.75%；2.25%以上信用债余额仅约7万亿元，占比16.59%，包括4.2万亿元城投债、2.1万亿元产业债、0.7万亿元金融债。
　　城投债方面，2.25%以上城投债主要集中在AA(2)、AA-级别，占比77%，评级偏低；3-5Y、2-3Y占比31%和22%，久期略长。
　　分省份，山东、江苏、四川、重庆、河南、江西、湖南、浙江、陕西等省份2.25%以上城投债规模较大；其中江、浙两省超80%的债都分布在2.25%-2.5%区间；山东、四川、陕西分别有1828亿元、728亿元、502亿元的城投债收益率超3%。
　　产业债方面，2.25%以上产业债主要集中在房地产、非银金融、综合、建筑装饰、煤炭、交通运输等行业，存续债规模均超1000亿元。
　　分隐含评级，2.25%以上产业债主要分布在AA+和AA两个级别，占比超70%，综合、交通运输、社会服务行业中有较高规模的AAA、AAA-级别的超2.25%收益的债券，多为诚通控股、深圳投资控股、北京国资运营、河南投资集团等发行的超长债。
　　分剩余期限，房地产、非银金融、建筑装饰等行业的2.25%以上产业债主要在3Y以内，占比均超60%；综合、建筑装饰、煤炭、交通运输、公用事业等行业的2.25%以上产业债的整体久期较长，有较多在5年以上。
　　金融债方面，2.25%以上金融债大多集中在银行二永债和保险资本补充债品种，并且其中有较大规模的低评级AA-以下、中长久期3-5年的标的；其余金融债品种已基本不具备2.25%以上的高收益挖掘空间。
　　推荐大体量&高收益主体
　　筛选标准：（1）2.25%以上高收益债存续规模大，有更多挖掘空间；（2）主体流动性强，QB流动性评级为S/A级；（3）主体资质尚可，YY评级为6级及以上；（4）产业主体中需优选央企、国企产业平台。
　　城投主体：津城建、河南航空港、西安高新投、蜀道集团、湖北联投集团、深圳地铁等主体；其中蜀道集团、深圳地铁资质较强，以10Y以上超长债为主。
　　产业主体：北京首都开发、华侨城、诚通控股、珠海华发、云南能投、绿城、冀中能源等主体；其中对于央国企房地产企业，我们认为整体信用风险扔可控，而且相对其他行业主体，收益率明显更高，久期更短，具有吸引力。
　　金融主体：民生银行、渤海银行、恒丰银行、中原银行、汉口银行、天津银行，多为股份行、省级城商行，具备一定系统重要性。
　　风险提示
　　数据统计不完整，机构行为超预期。