宏观组。
　　1、2025年国内宏观经济形势展望.总供求框架和周期视角均显示扭转当前国内经济增长局面需要更大力度的政策支持。从12月两次重要会议来看，2025年可能是2010年之后政策力度最大的一年。政策的核心目标是尽快结束价格负增长状态。从过往治理价格负增长的经验看，在价格水平回归温和通胀之前，当前的增量政策状态不会轻易结束。基于对政策的力度、持续性与有效性的分析，预计2025年实际GDP增速仍为5%左右，政策充分发力推动价格总水平结束负增长的状态，名义GDP增速同步回升至5%。
　　2、2025年海外宏观和大类资产展望.海外资本开支周期和库存周期共振向下压制需求。2021-2023年全球开启了由欧美再工业化、产业升级（人工智能与医药相关产业）及“价值链重塑”共同驱动的资本开支周期。目前海外建厂过程或已近尾声，本轮海外资本开支周期正向投产期过渡，投产初期或许仍能提振需求，但后续产能过剩风险亦将加大。2023年底到2024年Q2全球处于主动补库存阶段，2024年Q3开始海外进入被动补库存阶段，目前正向主动去库存过渡，且大概率贯穿2025年全年。此外，2025年大概率是特朗普任内政策“先破后立”的“破局”之年，财政政策亦将体现对经济做减法，进而加剧对海外需求端的压制。
　　策略组。
　　1、A股在未来两年出现大级别上行的概率较大。经济和资本市场运行中有一个相对隐性的5年周期规律，政策通常都会在会议召开前两年开始逐步发挥作用，其中一个显著的标志便是M1增速的明显回升，市场也会在关键时间节点上迎来重要拐点。9月26日政治局会议以来，财政和货币政策力度开始明显加大，资本市场中也出台了“新国九条”，以及证券基金公司保险公司互换便利和增持回购专项再贷款。从当前形势看，M1增速在10月触底回升，意味着经济政策周期和资本市场政策发力周期共振之下，五年周期律仍在发挥作用，A股在未来两年出现类似1999/2005/2009/2014/2019开启的大级别上行趋势的概率进一步加大。
　　2、从短期角度，12月重点关注五大具备边际改善的赛道：自主可控（国产半导体、信创）、汽车（智能驾驶、车路云）、人工智能（硬件、软件应用）、光伏（高效电池）、消费电子（果链、华为链）。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告