棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13445元/吨，较前一日下跌20元/吨，跌幅0.15%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14436元/吨，较前一日下跌9元/吨，现货基差CF05+991，较前一日上涨11元/吨。全国均价14725元/吨，较前一日下跌6/吨，现货基差CF05+1280，较前一日上涨14元/吨。
　　近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增长130%。截至2024年12月23日当周，印度棉花周度上市量46.1万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量187.77万吨，同比增长40%。本周上市量同比环比双双大增，CAI累计上市量已达其24/25年度预测平衡表产量的36.6%。由于天气晴朗干燥、CCI积极采取MSP收购、圣诞节前抢收等，印度棉农在收益稳定的情况下加快了收割进度。中国棉花信息网专讯，当前山东济南区域纺企采购的新疆库机采4129B含杂2.8%左右成交到厂价在14700-14800元/吨左右，整体较昨日波动不大，纺企随用随买为主。目前2024/25年度北疆博州区域机采棉31级双28含杂1.5%以内疆内库2505合约销售基差在700元/吨左右，提货价在14100元/吨左右，较昨日基本持平。
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，上周美棉主力价格进一步走低，主要受美元走强、需求信心不足等悲观情绪的影响。当前美棉签约数据仍处于近几年偏低水平，抑制棉价的反弹空间。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，下游订单仍未出现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5922元/吨，较前一日上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+478，较前一日上涨48。山东地区“月亮”针叶浆6320元/吨，较前一日上涨20，现货基差sp03+398，较前一日上涨18。山东地区“马牌”针叶浆6320元/吨，较前一日上涨20，现货基差sp03+398，较前一日上涨18。山东地区“北木”针叶浆现货价格6530元/吨，较前一日上涨30，现货基差sp03+608，较前一日上涨28。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈继续上涨态势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，叠加局部地区可流通货源紧缺，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格提涨20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场业者低价惜售，贸易商挺价出货，江浙沪、广东地区现货市场价格提涨30-50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，市场价格暂稳整理。昨日非木浆市场主流稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游需求平稳，市场购销活跃度尚可；广西漂白甘蔗湿浆价格稳定，下游需求温和，浆企执行合同订单，出货状况平稳。
　　纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，纸厂涨价函也频发，对浆价起到一定支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。
　　策略
　　中性
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险