核心燃气销售业务保持稳定增长：
　　1993年，中国石油通过收购重组，昆仑能源成为其第一家红筹上市公司。经过多次业务并购重组，公司最终转型并定位于中国石油天然气终端零售业务运营管理平台。目前公司主要有4大经营板块：天然气销售、LPG销售、LNG加工与储运、勘探与生产。截至2024630，公司拥有城市燃气项目284个业务覆盖中国31个省、自治区、直辖市，用户规模超1600万户。2024H1公司实现天然气销量264.38亿立方米，同比增长10.55%，其中零售气量163.02亿立方米，同比增长10.25%。
　　LNG加工与储运业务盈利趋势向好：
　　2024H1，公司LNG加工与储运业务实现收入人民币56.62亿元，同比增长9.14%；除所得税前溢利人民币16.48亿元，同比增长22.89%。其中LNG工厂税前盈利0.35亿元，实现历史性扭亏。上半年公司14座持续运行工厂平均生产负荷率为58.4%，同比提升19.5个百分点。实现自产自销4.66亿立方米，实现委托加工量13.07亿立方米，同比分别增长11.48%及92.49%。公司目标全年LNG接收站负荷率达到90%，预期LNG产业链整体盈利趋势向好。
　　盈利分红稳步提升，中长期投资价值显现：
　　公司公布2023-2025年的三年股息分派计划，年度派息比例将逐步提升至45%；2024H1公司首次派发中期股息16.41分，派息比例为43%。公司盈利稳定增长，未来派息具备较大提升空间，中长期投资价值显现。
　　更新公司目标价至10.6港元，给予买入评级：
　　我们更新公司目标价10.6港元，相当于2024年和2025年13.5倍和12倍PE，目标价较现价有30%上升空间，给予买入评级。
　　风险提示：
　　天然气消费需求增长不及预期；
　　居民顺价机制推进不及预期；
　　天然气采购成本大幅上涨；
　　天然气安全经营风险。