投资要点
　　美国12月小幅降息概率增加。本周市场焦点在于周五的美国就业数据和美联储动向。美国劳工统计局周五公布，11月非农就业人口增加22.7万人，超过市场预期的22万人。在数据公布后，美股期货小幅走高，美国国债收益率走低，市场也加大了对美联储12月降息的押注。在此前11月26日发布的美联储会议纪要预测12月美联储可能再次降息25BP。截至12月6日，根据CME美联储观察，12月降息25BP的概率已由一周前的66%（11月29日）上升至86%。
　　11月我国央行重启增持黄金。12月1日国家统计局数据显示11月PMI达到50.3%，连续两个月超过荣枯线，显示制造业扩张，前期政策效果逐步体现，企业生产经营活动呈现恢复态势，增强了市场消费信心。央行操作方面，11月29日公布央行持续在公开市场国债买卖中净买入债券，截至12月6日10年期国债收益率下跌创新低，目前5年期国债收益率和5年期LPR利率的利差已经处于相对高位，未来LPR下行存有空间。外汇方面值得一提的是，11月份央行在连续6个月暂停增持黄金后少量增持黄金。
　　黑色：1）螺纹：本周（12.02-12.06，全文同）螺纹期价周环比下降。本周宏观层面预期一般，市场需求未能有效跟进。当前淡季特征比较明显，供需矛盾变化不大，市场出货情绪占据主流。进入12月政策端未来对钢材需求的拉动均比较有限。2024年经济工作会议等重要宏观事件仍未落地，在会议落地之前，我们预计短期螺纹价格震荡为主。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格周环比持平。本周宏观情绪有所降温，产业层面，钢厂亏损加剧，日均铁水产量继续减产；但钢厂补库已开启，市场对冬储补库仍有一定预期，对价格有所支撑。当前钢厂采购较为谨慎，整体维持厂内低库存运行。冬储开启，短期需求支撑犹在，叠加2024年中央经济工作会议即将召开，市场存有政策预期，我们预计铁矿价格震荡运行。3）煤炭：本周焦煤市场弱势运行。煤焦方面，本周炼焦煤整体供应宽松。冬储周期已开启，炼焦煤需求略有好转，但下游终端进入淡季，市场多为观望，整体采销节奏谨慎。淡季压力下钢厂需求边际转弱，铁水产量缓慢下滑。我们预计煤焦现货价格偏弱震荡，需关注成材的消费及利润情况。动力煤现货市场偏弱运行，主产区供应整体稳定，坑口及港口煤市场成交一般，下游采购需求薄弱。近期受气温整体偏暖及风电季节性转强因素影响，终端电厂日耗弱于2023年同期，库存去化速度偏缓且持续维持高位，补库力度受限，对市场煤继续保持观望。中央气象台预计12月10日起较强冷空气将影响我国大部地区，届时煤电需求或有所增加，补库需求得到释放。我们预计下周动力煤价格有望企稳。
　　有色：1）铜：本周沪铜期货价震荡上行。本周海外利空消化，国内产业支撑下，宏观预期交易或推升铜价。美国非农数据超预期增长，降低市场降息预期，国内政策刺激预期增强，铜短期反弹上行。产业层面，需求表现尚可，下游电力企业订单交付情况良好，光伏和海缆订单明显增长，整体出货情况良好，同时取消出口退税政策促使下游抢出口。我们预计短期沪铜价格震荡运行。值得一提的是安托法加斯塔和江西铜业同意大幅降低2025年铜精矿TC长单（-73.4%），矿端紧张向冶炼端的传导，2025年铜精矿或延续紧缺格局。2）铝：本周沪铝价格周环比下降。本周铝价外强内弱，本周外盘铝价上涨主要受到降息态度、市场情绪的影响。沪铝震荡走弱，成本端氧化铝维持高位震荡，国内电解铝企业因氧化铝成本过高出现小规模减产，国家继续发布宏观政策，但对铝价刺激作用并不明显，需求端转弱，库存或转为累增，价格上方承压。成本端铝土矿、氧化铝价格坚挺，我们预计短期铝价维持震荡。
　　原油：本周国际油价下降。周初市场对OPEC+推迟增产预期乐观，美国加大对伊朗制裁，以黎停火协议未得到遵守，韩国短暂戒严，多重利好带动油价上涨。周后期美国成品油库存增幅超预期，同时OPEC+会议符合市场预期已被提前计价，油价走势震荡偏弱。前期油价变动多来自短线支撑，减产及供应趋紧利好仍在，与下游需求疲软利空继续博弈，我们预计油价表现或震荡运行。
　　纯碱：本周纯碱市场偏弱运行。本周纯碱企业开工小幅提升，供应增加；下游需求一般，按需为主，虽有冬储备货预期在，但在高供应、高库存下，冬储相对灵活。浮法玻璃日熔量在历经7个月的下跌后，11月以来浮法生产线稳定在229条左右（生产线和玻璃日熔量较3月高点分别下降12%/10%），下周浮法及光伏预期稳定，暂无产线变动，我们预计纯碱现货价格持稳为主。
　　风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳