积极政策再度加码，行业需求展望更为乐观
　　12月9日中共中央政治局会议提出“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市”。一方面，适度宽松的货币政策和化债有利于建筑建材板块整体估值提升，消费建材、玻纤、钢结构、设备租赁等顺周期板块业绩弹性或较大；另一方面，更加积极的财政政策、稳住楼市和加强超常规逆周期调节有利于改善国内投资需求预期，叠加资金端加速落地，有利于建筑央国企和水泥板块业绩稳健增长。重点推荐：1）央国企破净/低估值修复，推荐中国建筑、中国交建、中国建材、海螺水泥H、海螺创业等；2）顺周期业绩高弹性，推荐中国巨石、三棵树、兔宝宝、上海港湾、海南华铁等。
　　宏观政策更加积极有为，顺周期板块业绩预期弹性大
　　此次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，有利于提振国内宏观需求预期。今年9月26日政治局会议首次提出促进房地产市场止跌回稳以来，新房和二手房网签成交面积环比回升，且房价有所企稳迹象，短期或促进地产现金回流，助力建材企业资产负债表修复，中长期存量重装市场逐渐崛起，带动涂料、板材、石膏板等消费建材C端头部企业业绩可持续增长。此外，建设现代化产业体系将有利于制造业投资改善，据国家统计局，今年11月制造业PMI为50.3%，9月以来持续攀升，钢结构、设备租赁、玻纤等细分板块需求有望提升。
　　首提超常规逆周期调节，建筑国企和水泥稳中有进
　　回溯历史，建筑央国企一直是逆周期调节的重要实施主体，在财政发力背景下积极加杠杆做大企业营收规模，但同时也积累了大量应收类账款，导致企业ROE增长乏力、PB（MRQ）估值普遍低于1倍。随着有效防范化解重点领域风险的推进，尤其地方化债的积极落地，头部企业有望在需求改善中积极获取优质订单、在化债中加强回款，推动企业ROE和估值回升。截至12月9日，今年4万亿专项债、1万亿元超长期特别国债和2万亿特殊再融资债券已基本发行或披露完毕，有望加快项目推进落地和实物量形成，若2025年逆周期调节超常规，则有望带动建筑建材下游投资需求超预期。
　　25年板块业绩有望企稳，结合业绩与股息优选个股
　　2024年前三季度建筑累计实现收入61585亿元，同比-5.1%，实现归母净利1371亿元，同比-12.7%；建材累计收入5150亿元，同比-12.1%，实现归母净利156亿元，同比-52.5%，在需求与资金承压情况下，项目建设有所放缓。但随着9月以来一揽子增量政策落地，尤其25年是“十四五”规划目标完成年，板块25年盈利有望企稳并重回高质量增长。个股层面，推荐顺周期高弹性成长和逆周期低估值国企两条主线，中国建筑、中国建材PB（MRQ）分别为0.57/0.25倍，分别为建筑建材板块低PB龙头，分别拟增持6-12亿元和回购34亿港币；中国巨石前两大股东拟分别增持5-10亿元。
　　风险提示：政策落地力度低于预期，下游需求大幅下降，应收款回款规模低于预期。