事件：2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。关于会议精神，我们学习如下：
　　本次政治局会议基调积极，新提法频现，对于财政/货币政策定调积极性超出市场预期
　　1、财政政策：财政政策措辞由此前的“积极的财政政策”转变为“实施更加积极的财政政策”，2025年财政加力意愿增强。正如我们在年度展望中强调的，当前宏观基本面出现一些新问题、新情况，需要财政发力推动经济进入正循环，2025年将是财政大年。可以预见，明年财政政策具备较高的增量空间，赤字率提升、超长期特别国债发行等举措均有望落地。同时，会议强调“加强超常规逆周期调节”，消费和地产领域政策的加码值得期待。
　　2、货币政策：时隔十余年首提“适度宽松”，2025年货币宽松空间将打开。本次政治局会议提出实施“适度宽松的货币政策”，意味着2011年以来“稳健”的货币政策取向发生明显转变。2025年货币政策将持续发力，一方面有利于压低实际利率、降低实体经济融资成本，另一方面也为财政加码提供更为宽裕的流动性支持，降准降息均有望加大力度。
　　3、消费内需：外部风险加剧下，活跃内循环成为重中之重。2025年特朗普上台后外需不确定性扩大，因此内需的提振变得更为关键。本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，关于内需的表述更为积极且位置上排在了科技创新之前，表明活跃内循环，尤其消费领域的发力是明年经济发展的重中之重，消费方面“两新”与民生政策的实施力度将进一步加强。
　　4、股市楼市：此次政治局会议首提“稳住楼市股市”，明确2025年中央对于股市楼市的维稳将持更为支持的态度。对于房地产而言，相较926政治局会议“促进房地产市场止跌回稳”，本次表述具有一定延续性。资本市场方面，自926政治局会议提出“努力提振资本市场”目标以来，A股市场逐渐走出底部区间，此次会议明确提出“稳住股市”，表述更为直接、有力，彰显中央对于股市维稳的支持态度。
　　5、产业政策：进一步强调科技创新与新质生产力。会议提出“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，随着科技创新在三中全会《决定》中的战略位置明显升级，科技创新的定位已由“驱动发展新引擎”升级为“中国式现代化的基础性和战略性支撑”，叠加“大国安全”对于国内科技产业的增量需求，“内循环”视角下的科技自立自强仍为关键。
　　6、对外开放：稳外贸外资。三中全会强调“推进高水平对外开放”，2025年预计美对华贸易拉锯背景下，双边不确定性将进一步加强，对于全球开放扩大的重要性明显提升。本次政治局会议提出“要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资”，增强外贸竞争力、加大外资吸引力成为重点。
　　A股：短期市场情绪有望提振，中长期重视内循环方向配置
　　短期来看，政策宽松预期进一步升温，市场情绪有望得到提振，短期建议关注顺周期等方向的配置机遇。我们在此前报告中提出，历次经济周期拐点前后，由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交易往往会围绕政策预期展开。当前类比2012、2014、2022年，随着岁末年初宏观靴子逐步落地，市场风格可能阶段性向大盘顺周期切换。12月政治局会议表述超出市场预期，为年底的中央经济工作会议与明年两会做出积极定调，有望重新打开市场预期斜率的向上空间，叠加两会前政策预期难有证伪风险，我们认为短期内大盘情绪将明显提振，顺周期风格有望迎来配置机会。
　　中长期来看，在国内经济弱复苏、特朗普胜选加速贸易保护主义抬头背景下，2025年国内增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对A股形成利好。我们判断2025年中国资产将延续修复。行业配置建议围绕3条主线：1）内循环方向，重视“两重、两新”，“化债”，和消费领域新增长点；2）科技自立自强：关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素；3）扩大对外开放：关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等。
　　港股：政策预期叠加估值低位，关注港股新一轮配置机遇
　　政治局会议表述激发了投资者乐观预期，使得投资者对于房地产成交量&价，以及消费更加期待。新增“加强超常规逆周期调节”表述，表明未来政策工具箱将更加丰富，对于港股市场情绪回升有正面作用。
　　基本面上，9.24一揽子政策发布以来，经济增长和企业盈利已经初见改善。一方面，地产和消费出现好转；另一方面，微观经济主体感受有所改善。我们预计未来随着扩大内需政策进一步落实，企业盈利会继续回升。
　　资金层面边际变化也会有利于港股反弹。一是，此前的获利回吐资金基本已经结束了对市场短期波动的影响；二是，当前港股交易量已回归历史合理化水平；三是，12月政治局会议定调积极，叠加港股市场作为全球估值最低的股票市场之一，目前已调整到19