市场热度观察：市场延续反弹，一方面市场博弈年底两场重磅会议，另一方面对降息降准的预期加码，在离岸人民币汇率一度跌破7.3的同时10年期国债利率跌破2%，本周A股也收涨，大盘好于创业板，沪指涨2.33%收复3400点，沪深300、创业板等涨幅均超1%。市场普涨，稳定、价值风格占优，红利指数涨3.34%表现领先，其次是周期与金融风格。行业层面，钢铁、煤炭、机械设备领涨；主题方面，AI应用与消费题材是核心主线，并出现新旧切换的特征。AI应用（传媒、机器人等）、大消费（培育钻、海南自贸港、旅游等）涨幅居前。此外，大金融、工业母机与锗镓锑墨也表现较好，红利资产低调回补。
　　主题“掘金”一：关注AI应用，以及OpenAI发布会。北京时间12月6日凌晨起OpenAI启动连续12天的产品会，已经推出了推理大模型o1、ChatGPTPro订阅服务和强化微调计划。12月10日凌晨2点将迎来OpenAI第三场产品直播发布会，当前市场对于Sora文生视频、下一代GPT模型以及智能体Operator较关注。回顾2月，OpenAI发布了Sora，可以生成长达一分钟的视频，随后Sora概念涨幅明显，投资机会主要落在AI应用、大模型、光通信、算力基建领域等方向。
　　主题“掘金”二：创新药产业链情绪有望修复。本周比较受关注的事件是美国生物安全法案未纳入NDAA，CXO公司有望迎来估值修复。其次是AI医疗。我们认为医疗也是AI产业中重要应用领域。近期英伟达宣布将收购越南医疗AI技术公司Vinbrain，国内大模型赋能健康行业，北京协和医院已有首个罕见病人工智能大模型上线，指导基层医生做罕见病的诊疗。
　　当前仍处于牛市初期流动性博弈的阶段，轮动快不改牛市方向，跨年行情仍可期待。展望后市，短期指数下有底，核心在于上行的节奏，我们维持震荡慢牛预期。12月我们认为可能会有权重搭台，题材唱戏的机会，我们看好大盘、价值、稳健资产补涨机会，其中包括红利资产，以及岁末年初有产业趋势催化的成长主题。主题方面，我们推荐几个方向：1）优先看好AI应用，当前机器人强势程度比较高，如果遇分歧我们认为Sora概念可能有望接棒。2）看多创新药的估值修复，以及AI医疗题材。3）自主可控、新质生产力领域是坚定布局的中长期主线，包括工业母机、稀有资源、量子计算、半导体以及其他“卡脖子”领域。4）并购重组、低价股也值得关注。
　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险