中美制造pmi改善。重要事件之前，市场普遍谨慎，选择性弱化基本面和制造业数据向好的影响。有色金属基本面普遍好转，对价格有较强底部支撑。氧化铝矛盾突出。央行重启购金，有望重振黄金多头。持续推荐铝铜金中长线投资价值。另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的，以及能源金属板块触底估值修复机会。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅+1.39%，排名第26。本周申万二级行业指数，贵金属（0.68%），工业金属（2.10%），小金属（0.74%），能源金属（-1.10%）。
　　本周最大涨幅个股：利源股份（002501），本周涨幅+33.33%。公司的主营业务是工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品、汽车轻量化产品、新能源产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务。
　　本周最大跌幅个股：东方锆业（002167），本周跌幅-12.17%。公司主要从事锆系列制品研发、生产和经营，产品包括锆英砂、电熔氧化锆、氧氯化锆等。
　　有色金属本周涨幅最大是白银（2.97%）。本周白银价格上涨。市场为过年做准备，按本年计划生产，调整库存，产量有小幅下滑，同时美联储降息信息又起，市场价格略有上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是钼（-2.31%）。本周钼价格下跌。受环保管控、北方冬季选矿难度增加以及部分地区矿石品位波动的影响，钼精矿产量可能下降；买方市场严格按需购买，拿货节奏有所放缓，钼价格下跌。
　　基本金属：1）铜：截至12月5日周四，SMM全国铜社会库存较上周四去库0.72万吨至13.03万吨。LME库存下降0.1万吨，COMEX库存增0.2万吨。12月国内冶炼厂有检修会恢复增产预期，去库幅度收窄，库存可能存在反复。本周SMM铜线缆企业开工率为95.12%，环比增加0.75个百分点，6连升。铜价下跌之后对铜消费刺激比较明显，此外精废价差维持1000元以内，对铜价形成支撑。据SMM了解，上周，Antofagastat与国内5家冶炼厂确定2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅。2024年铜精矿加工费长单Benchmark则为80美元/吨与8.0美分/磅。如此长单价格，低于冶炼厂冶炼成本，表示2025年全球铜精矿供应紧张。总体看短期基本面向好，底部支撑强，但是对宏观预期的担忧，铜价焦灼，中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/云南铜业/铜陵有色/五矿资源/宏达股份等。2）铝：SMM统计，12月5日国内电解铝社会库存54.7万吨，较上周四减少0.6万吨。截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，环比增加6万吨，预计12月底4369万吨/年，运行产能进入瓶颈刚区。阿拉丁（ALD）成本模型测算结果显示，本周国内电解铝行业加权平均完全成本21526元/吨，与本周华东均价相比，行业亏损扩大至1100元以上。分企业来看，陷入亏损的产能比例扩大至78%以上，过半产能出现现金成本的亏损。根据ALD调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8865万吨，开工率84.41%，运行产能环比增加20万吨。本周海外出现低价成交，加上几内亚和阿联酋首脑会晤，氧化铝价格出现波动。考虑到ega几内亚铝土矿暂未有复产计划，西北铝厂氧化铝库存仍未能达到往年冬储完成的水平，备库需求或持续存在，氧化铝供应紧张难缓解，氧化铝价格难跌。由于电解铝利润被挤压严重，导致个别冶炼厂减产，氧化铝价格对电解铝价格驱动增强。长期看，国内外电解铝供应同样缺少弹性，预计明年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅2.5-2.8%之间，预计明年全球电解铝去库放大。短期市场主要担心关税问题干扰消费，造成春节前后累库幅度较往年大。关注云铝股份/神火股份/天山铝业/中国宏桥（H股）/中国铝业/南山铝业等。3）锡：截止12月6日，沪锡主力合约243600元/吨，环比+1.57%。本周锡价小幅波动，现货成交氛围平淡，下游企业采购意愿减弱，转向观望态度。11月份国内精炼锡产量约1.7万吨，环增1.10%，同增9.10%，主因废料供应得到补充，预计12月产量环比下滑。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7939吨，环减2.91%。去库趋势或将延续，预计四季度末锡锭库存约7500吨。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格14.5万元/吨，环比持平。9月对锑实施出口管制后，海内外价差迅速走阔，目前海外锑锭价格涨至3.85万美元/t，价差10万元以上。商务部近日宣布锑相关两用物料禁止对美出口，2023年氧化锑出口美国占比33%，短期内国内外价差预计将继续维持；2）锗锭价格18250元/千克，环比-1.62%。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.3万元/吨，环比-1.04%，钨价略有下调，主要受需求偏弱以及市场获利了结气氛的影响。供应端对行情的支撑仍旧偏坚挺，市场让利空间较窄。4）镁锭价格2300美元/吨，环比-1.71%，受累于需求未见好转，周五镁市传出收储消息，镁价止跌企稳，下游观望为主。5）锰矿价格39.25元/吨度，环比持平，钢材价格低位震荡，关注25QSOUTH32供应恢复情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价