美护主线：毛戈平将于12.10上市，巨子生物重组胶原填充剂获医疗器械优先审批
　　行业变化：
　　（1）毛戈平预计12.10港交所上市。12月5日毛戈平新股公开发售宣告截止，截至晚6点，此次孖展总额达到了1738.14亿港元，获得了826倍的公开发售超额认购。公司公告拟发售7058.82万股，发售价拟定为26.3~29.8港元，对应公司市值约123.8-140.2亿港元，预计12.10将登录港交所，将成为“国货高端彩妆第一股”。
　　（2）巨子生物重组胶原蛋白填充剂“列入国家重点研发计划的医疗器械”，获医疗器械优先审批。该次获得优先审批的为针对颈纹的重组胶原蛋白凝胶，参考历史经验我们推测获批时间预计3-12个月；此外公司针对眼周细纹的固体制剂仍维持25Q1取证预期，该次优先审批也为巨子的医美业务注入了强心剂。
　　（3）上美与聚源生物合作强势入局胶原蛋白。上美股份与聚源生物成立合资公司聚源上美生物正式入局重组胶原蛋白赛道，并将于明年2月推出全新品牌胶源丽。该品牌以V型胶原为核心，采用诺奖基因编辑技术，特异性选择重组100%人源V胶原，与I、III型胶原相互环绕编织成束，开创10D“全域胶原仿生”新生态，重组肌肤全域胶原网。2024年多国货海外龙头品牌均加速布局重组胶原蛋白，预计明年护肤应用端有望继续升温，同时竞争端也预计显著加剧，围绕胶原打造差异化卖点将成为崛起的关键。而上美此前在小分子肽中就有深厚积累，关注在高景气胶原赛道表现。
　　（4）爱美客子公司获得重组人透明质酸酶的药物临床试验批准通知书，将于近期开展临床试验。透明质酸酶具备分解透明质酸、辅助药物扩散、防止术后组织粘连等作用，生化提取的动物源性透明质酸酶最早于1948年在美国上市，目前国内外上市产品包括Vitrase（绵羊源性透明质酸酶）、Amphadase（牛源透明质酸酶）、注射用玻璃酸酶等。其中重组人透明质酸酶相较于生化提取产品，原料来源不受限、安全性更高。全球唯一的重组人透明质酸酶Hylenex于2005年在美国获批上市，目前国内尚无重组人透明质酸酶注射液获批上市。在当前“去馒化”为核心医美主题的大背景下，透明质酸酶预计具备较广泛的应用空间。
　　核心观点：
　　当前美护板块我们核心关注几条主线：（1）个护板块关注品类线上化加速机会，有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑，建议关注【若羽臣】、【登康口腔】、【润本股份】等；（2）医美板块关注积极政策预期及顺周期背景下上游龙头恢复弹性，其中重磅新品类及多品类平台化运营能力将为核心驱动，建议关注【锦波生物】、【江苏吴中】、【爱美客】；（3）美妆板块强α国货龙头崛起仍为核心主线，当前处于大促后及业绩真空期，关注国货龙头平销表现，建议关注【巨子生物】、【丸美股份】、【上美股份】等；（4）国货高端彩妆龙头品牌【毛戈平】将于12月10日登录港交所，成为“国货高端彩妆第一股”。
　　零售主线：辛巴参观孩子王线下门店并同管理层做交流，潮宏基泰国首店将于12/15开业
　　■行业变化：
　　（1）本周辛巴带领团队到南京参观孩子王线下门店，并同孩子王管理团队进行交流，双方进一步明确了合作的具体方向。凭借孩子王在母婴童行业品牌实力及供应链优势、辛巴在直播领域流量与运营能力相结合，双方强强联合有望在泛母婴生活方式直播领域取得成绩，同时此前系列股权变动深度绑定双方利益，关注12/18链启未来首播表现。
　　（2）线下零售调改持续推进。12/6永辉遵义自主调改首店开业，12月后续仍有7家调改店待开业。此外，本周传统KA大卖场卜蜂莲花（在23年中国连锁超市排名中规模位列第11名）自主调改店开业，调改前三日日均销售额近百万元，提升6倍。我们认为，在永辉、步步高调改店持续表现优异后，后续将有更多的超市业态尝试调改，在卖场布局、商品结构、品质价格、员工关爱，服务等方面做升级，25年调改趋势有望加速。
　　（3）12/3商务部等9部门联合印发《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，共计提出十四项具体举措。我们认为，行动计划的推出一方面彰显政策端对批发零售业态的重视，其中涉及超市百货、跨境、商品贸易等多个赛道未来发展的方向。此外，12月中旬将召开中央经济工作会议及政治局会议，持续关注后续增量货币及财政政策，同时零售作为消费β，当前时点重点关注政策端对情绪面的催化。
　　（4）1688发力贴牌品牌1688源选。阿里旗下1688启动贴牌业务“1688源选”，对标山姆及开市客，首批产品将涵盖卫浴、白酒、宠物食品三大品类，目前已有20余款商品筹备就绪，计划于今年12月起陆续上线，同时还将进军抖音、小红书等C端平台。我们认为，1688作为传统B端批发平台，源选品牌是其借助供应链资源，对To C业务的再一次尝试，同时方向上契合当下去中间商趋势，但其产品开发、跨品牌运营能力后续仍需关注。
　　（5）12/3商务部公告决定加强相关两用物项对美国出口管制，其中提出原则上不予许可超硬材料对美国出口，这是继8