美元可能进入强势周期，资产配置迎来强美元环境
　　从技术分析角度，本轮美元下行期即2022年以来，美元指数在100点附近存在支撑，2023年2月、4月、7月、12月曾数次接近该支撑位并开启后续反弹过程，2024年8月、9月，美元指数两次来到该支撑线附近，并在10月迎来反弹，从形态上形成二次探底，夯实了100点附近的支撑位。从近期主要美元汇率的走势来看，欧元兑美元的月度K线MACD已经转负，英镑兑美元的月度K线MACD接近转负，美元指数本身的月度K线MACD接近转正，美元的弱势周期可能已经结束，未来可能会逐渐进入强势期。
　　海外股票市场已经出现分化，拐点或许也已临近
　　2022年10月以来，海外股票市场同步上涨，但今年4月份以来，资产走势已经出现分化。标普500和德国DAX是相对强势的资产，今年4月份以来分别上涨16%和10%。今年4月份之前表现最强的日经225在4月份以来持续震荡，指数收益-3%。之前同样表现较好的法国股市则从4月份以来出现持续下跌，目前已经下跌9.5%。英国富时100从5月份之后持续震荡，目前始终未创新高。从周期模型角度出发，海外股票市场大概率在明年一季度出现拐点，除标普500和德国DAX之外，日经225、法国CAC40、英国富时100均长时间未创新高，也或许意味着海外股票市场的拐点也已临近。
　　美元表现强势的环境下，多数资产受到压制
　　为预防未来可能出现美元走强的环境，我们统计了历史上美元相对较强的情景下，其他大类资产的表现情况。不管从年度收益还是从月度收益上来看，美元对全球股票、主要商品的压制作用都较为明显。标普500、MSCI发达市场、MSCI新兴市场、沪深300、ICE布油、LME铜、伦敦金现等资产在美元收益为正的情形下，其年度平均收益、月度平均收益均出现明显下降。在美元表现强势的年份和月份，其平均收益下降幅度更大。
　　美元对债券类资产的压制作用较弱，中国债券在美元强势环境下表现更强
　　美元指数对债券类资产的压制作用相对较弱，但在美元指数表现较强的年份，中国债券和美国债券的表现有较大差异。美元指数年度收益为正时，美国国债指数年度平均收益会从4.18%下降至3.40%，美国国债利率从倾向于下行转变为倾向于上行。对于中国债券而言，当美元指数年度收益为正时，中债新综合财富指数年度平均收益从4.02%上升至5.54%，10年期国债利率平均下行幅度明显扩大，从5bp增加至43bp；当美元指数年度收益超过5%时，中债新综合财富指数年度平均收益进一步上行至7.42%，10年期国债利率平均下行幅度进一步扩大至87bp。
　　美元上行不是资产下跌的充分条件，黄金自身趋势较强时会表现出独立性
　　美元指数上行并不意味着其他资产一定会发生下跌，但美元指数的上行期确实更容易对应着资产的高波动区间。例如标普500在2008年3月至2009年3月、2009年11月至2010年8月、2018年至2020年、2022年等高波动区间均对应着美元指数的上行。从统计规律看，黄金也会受到美元的压制，但是在黄金自身趋势较强的年份，即使美元走强，黄金依然会持续上涨，例如2005年、2010年、2019年等。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。