供需逻辑：供给端：本周大豆到港182万吨，累计到港7887.75万吨。美豆产区无干旱地区占比27%，中度干旱地区占比49%，重度及以上干旱地区占比8%。沿海油厂开工率为57.37%，较上周变动0.82%。国内油厂本周产量为115.38万吨，累计产量为6294.4万吨，同比变化0.84%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为163.37元/吨，较上周变动-13.91元/吨。现货压榨利润为-238.45元/吨，较上周变动-102.65元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为519.41万头，较上月变动1.85万头，商品猪存栏为3660.49万头，较上月变动6.25万头，油厂五日移动平均提货量为173160吨，较上周变动-238.45吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为74.75万吨，较上周变动6.34万吨，豆粕饲料企业库存为7.72万吨，较上周变动-0.16万吨。仓单数量为15236张，较上周变动-18456张。巴西豆粕库存最新一期数据为2311290吨，环比变化21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为916350吨，环比变化45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为303430短吨，环比变化-26.6%。供给方面，由于多家机构上调巴西豆产量预估到1.7亿吨以上的创纪录水平，使得南美丰产导致的供给压力进一步增加，阿根廷方面，随着南半球的夏季临近，现在阿根廷几乎每周都会出现降雨，作物生长顺利。目前来看，南半球大豆生长环境极佳，市场预期还能将产量进一步上调。市场在兑现丰产预期，往年丰产预期的交易一般出现在春节之后，今年大大提前，主要原因还是在于弱拉尼娜基本确定。另外一方面，巴西雷亚尔汇率持续贬值导致巴西贸易商更愿意提早预售大豆，因此产生了提前的抛售，使得全球豆粕成本下行。短期来看，由于巴西大豆贴水下跌往往都将持续一段时间，短期很难出现触底反弹行情。需求方面，随着年底临近，马上将迎来春节备货，但是国内供需对于豆粕的影响太小了，定价权还是在海外，远月合约上，存在资金认为低估值以及价格相对便宜的逻辑，维持盘面月差反套。库存方面，目前豆粕05合约持仓本周快速上涨，且再创新高，达到249万手，已经超过去年同期的两倍。豆粕油厂库存最新一期为74.75万吨，为近五年次高水平，本周小幅上升，目前库存已经到一个中性区间，库存压力暂缓。
　　策略建议：单边：等企稳后做多豆粕05合约。套利：跨期方面建议01-05合约反套部分减仓。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。
　　风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；