铜观点
　　1）宏观方面。关国经济软着陆预期仍在.11月失业率逼近年内高位．市场预期12月美联储降息概率加大。"降息+软着陆"的宏观组合或对铜价相对利好，但前期特朗普交易下的美元美债持纹升温给工业金属价格带来下行压力。11月中旬以来美元美债走势分化，若美债收益率在降息预期下回落。美元指数或面临汇率下行压力。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀的可能。国内方面，12月的中央经济工作会议或仅涉及财政政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，政策预期上的扰动可能再度增加。”(2〉基本面方面，9月以来短期铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，虽步入漫季，但开工率稳定。下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。因此，短期来看随着海外降息预期回暖，美债利率下行，美元指数或面临汇率下行压力，国内方面步入12月存在政策预期扰动。铜价回蒂后下游需求释放及铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑，重点关注海外通胀交易的持续性、美联储12月议息会议对于后续降息路径的指引。
　　锡观点
　　供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知,关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，半导体全球销售额延续增长，晶圆大厂三季度开工率进一步上行，同时出口端有赶订单情况，12月份消费有一定支撑。综上所述，目前基本面驱动有限，下方矿紧存一定支撑，价格波动依旧被宏观主导，关注美国数据公布和国内会议情况，以及缅甸锡矿复产情况。
　　镍观点
　　上周沪镍盘面延续宽幅震荡．周初偏强运行后回落．现货价成交仍偏淡。宏观方面未有明显指引．市场情绪暂稳．美国11月ISM制造业PMI指数升至48.4．创今年6月以来的最高．高于预期47.6;目前美联储官员对12月降息保持开放态度．美国经济基本面状况较为关键。产业层面．周内镍维持震荡．下半周价格回落后现货成交有所转好．市场升贴水维持平稳。海外库存持续垒积．过剩压力继续增加.价格上方承压。上周印尼镍矿政策扰动情绪．但相关细节尚未公布．矿端价格持续走弱迹象．印尼12月镍矿内贸FOB价格下调。菲律宾镍矿发货量大幅减少．市场流通资源偏紧．部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。镍铁价格继续承压下行.上周华南某钢厂高镍铁最新采购价950元/镍(到厂含税)．镍铁成交价格持续走跌。硫酸镍方面．价格维持弱稳．目前盐厂维持亏损．部分镍盐厂有减停产操作．但下游需求依旧难有好转．无新驱动下跌空间依旧有限。总体上．宏观没有明确指引情绪暂稳．精炼镍存在一定成本支撑.海外库存持续累积.且不锈钢行情弱势需求低迷．产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主.主力参考区间参考123000-130000。