一、我是谁？
　　城投宣布自身为市场化经营主体后，将不再承担政府融资职能，成为市场化经营的国有企业。其股东的级别和地位在一定程度将影响政策和金融机构的支持。按企业预警通披露口径，省级主体占比2%，市级主体占比最多为51%，国家级新区、国家级高新/经开区合计占比12%，区县级和其他合计占比35%。转型主体的股东级别整体较高。分地区看，浙江省转型主体数量最多，共有84家，其次山东58家，江苏37家。区县占据较大比重。东部区县主体转型较多，中西部地区以市级为主。低层级和欠发达地区的主体能够获得政府补助政策的倾斜。
　　二、我有什么？
　　截止2024年6月术，样本总资产规模的中位数为567亿元，与2021年相比增加37%。增幅最大的是应收账款科目，较2021年末增加72.6%；存货科目占比最多为29%，传统城建类资产仍占据重要地位。但较2021年末存货增幅仅为34%，小于总资产增速。近4年转型主体城建业务的投入有所放缓。城建类项目自2022年到达高点后开始回落，之后逐渐趋稳；自持类项目近3年一期的占比也有所增加，正在从工程代建向资产经营转变；股权投资类项目在总资产中规模占比相对较少，受资源禀赋和专业投研团队等因素制约，股权投资业务尚未形成广泛的规模化效应。资产融资效率方面，国家级新区和开发区有较多的融资政策支持和现金流资产，相较于传统建设项目更容易盘活，有更强的融资能力。资产利用效率方面，从样本近三年的经营数据看，总资产报酬率有所降低。或与当下正处于转型换挡的过渡期有关，往昔旧有的代建模式渐次蜕变，新产能资产仍处培育阶段，尚未形成稳定可观的收益规模。分层级看，省市级和国家级新区和开发区的总资产报酬率中位数分别为1.29%和1.23%，两者基本相当，略高于区县和其他主体的1.15%。
　　三、我能干什么？
　　透过样本近1年开展的融资租赁业务中的租赁物看，出现次数最多的是能源电力行业设备(输配电、变电、光伏设备等)，新能源与能源供应一体化是转型城投的一个重要方向，资产也较容易盘活。其次是市政工程类设备（污水设备、输送水管道等），这与城投的传统禀赋有关，同时也具有地域垄断性，在此行业也具备一定竞争优势。电子通讯设备和建筑配套的主要租赁物主要是数据中心、半导体以及监控系统等。建筑配套租赁物多为电梯、暖通系统、停车系统等城投自持资产的附着物。大致推演城投主要产业转型路径——以能源电力、城市基础设施运营及相关衍生业务为主要方向。截止2023年末，公益&准公益性主营占比在50%以内的主体占到样本总数的六成。分层级看，市级主体公益&准公益性主营平均占比最大，其次为区县，但均未超过50%。主营业务中，商品贸易形成的销售额最大，其次是工程建设和房地产开发销售，前三大行业占到样本总营收的48%。现金/营业收入指标在0.5倍以下的主体近三年呈减少趋势，大部分主体集中在0.8-1.2倍，整体收入现金保障尚可。
　　四、利差分布与策略选择
　　浙江省在样本中数量最多，利差分布较为均衡；山东省平均利差位置较靠后，高利差向少数主体集中，样本离散程度较大。江苏省城投债1-3年平均利差位置较为靠前，大部分转型主体利差高于该省城投债的平均值；福建省城投债1-3年平均利差最低，位于样本中间位置。策略选择上，可根据实际情优先选择股东级别为省市、国家级新区、国家级高新/经开区的核心主体发行的1-3年债券：资产和经营方面，优先选择总资产报酬率在1.2%以上、销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入在1倍以上的转型主体发行的1-3年债券。
　　风险提示
　　统计口径误差：政策变动风险