1.投资策略
　　1.1垣信计划如期落地，卫星确定性增强。垣信卫星旗下千帆星座第三期发射顺利完成。三次发射时间间隔逐步缩短，航班化、常态化发射能力基本确立。海外商业闭环初步显现，需求端拉动逐步形成。我国卫星互联网建设确定性增强。1、垣信卫星千帆星座建设计划：一期规划648颗卫星提供区域网络覆盖，二期规划1296颗卫星提供全球网络覆盖，三期规划超过1.5万颗卫星，按照ITU规则，一旦开始发射，星座计划总量的10%将在两年内部署完成。2、卫星互联网航班化发射确立：垣信分别于8.6，10.15，12.05三次发射卫星，时间间隔越来越小，已进入加速和航班化发射通道。3、海外需求初步确立，商业闭环初现：上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，双方将基于垣信的“千帆星座”卫星计划，为巴西地区提供卫星通信服务，助力巴西实现经济数字化转型。预计将于2026年实现商用。且上海垣信已经开始和30多个国家进行业务洽谈，海外商业闭环可期。4、11月30日，卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星成功入轨。我国卫星互联网建设计划处于稳步推进过程中。
　　1.2卫星发射基础日渐完备，火箭满足发射需求。我国商业航天发射场地等基础设施逐步完善。其中海南文昌商业发射场配套完善，能够实现火箭、卫星的本地生产及使用。多元火箭产品满足不同卫星发射需求。1、发射场地日趋完善：太原基地实现千帆星座三次发射；文昌商业航天实现首次发射。海上发射场阳江实现三次火箭发射，海阳发射场实现十次发射。2、作为国内首个商业航天发射场地，文昌商业发射场配套有卫星超级工厂、星箭协同研发中心、国际先进卫星制造中心。可以实现卫星‘出厂即发射、发射即运营’。火箭的组装、测试、转运三个环节均在水平状态下进行。转运到发射工位后整体起竖，只需再做一个简单测试，加注燃料后即可发射。经测试，二号工位的火箭发射周期从一般的20天左右缩短至10天左右。二号工位采用发射台启动装置通用化设计，可满足10余家火箭公司、至少19个型号火箭的发射需求，基本覆盖我国主流商业火箭。3、多元火箭产品满足不同发射需求：千帆星座搭乘长征六号火箭发射，文昌发射场首发使用长征十二号火箭，海上发射使用捷龙三号以及长征十一号发射。
　　1.3卫星互联网进入价值投资阶段。结合最近卫星互联网产业链事件，我们判断卫星互联网已经开始从主题炒作向价值投资转变。供给侧能力初步具备，商业闭环初步显现，我们认为产业链订单将开始放量，建议关注优先关注批量供应且价值密度相对高的环节。1、我们测算，截至2031年，我国卫星互联网计划空间段将催生出万亿级别市场，仅2025年，市场空间或将超过300亿元。2、据艾瑞咨询，进入批量化生产阶段，卫星载荷将占据卫星总成本的70%。我们建议重点关注卫星载荷中的天线、T/R组件、基带芯片、商业航天配套等相关投资机会。具体标的如下：①天线：航天环宇、盟升电子、通宇通讯、臻镭科技等；②T/R组件：国博电子、铖昌科技等；③星载芯片：振芯科技、复旦微电、紫光国微等；④通信载荷：创意信息、上海瀚讯、信科移动、航天电子等；⑤卫星关键部件：天银机电、海格通信等；⑥商业航天配套：九丰能源、斯瑞新材等。
　　2.行业要闻
　　2.1第三批组网卫星发射成功，千帆星座在轨卫星数量增至54颗。据垣信卫星官方公众号，2024年12月5日，在太原卫星发射中心，千帆星座第三批组网卫星以“一箭18星”的方式成功发射，所有卫星状态正常。至此，千帆星座在轨卫星数量增至54颗，能够为地面提供的连续通信能力进一步提升。千帆星座组网卫星的航班化、常态化发射，也是我国平板式卫星堆叠“一箭多星”发射技术的业务化应用实践，为后续更多数量卫星的堆叠发射奠定基础。此前垣信卫星已经两次完成一箭18星组网发射，且已经与巴西TELEBRAS签署合作备忘录，预计于2026年为巴西提供正式的商用服务，且垣信卫星已经和30多个国家启动业务洽谈。我们认为，卫星互联网建设供给端已经进入航班化、常态化发射，需求端海外业务初步打开局面，后续将进入放量落地阶段。建议重点关注：航天环宇、天银机电、海格通信、盟升电子、上海瀚讯、银河电子等。
　　2.2我国首个商业航天发射场完成首次发射任务。据人民日报及海南发布，11月30日，我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首次发射取得圆满成功。新型运载火箭长征十二号成功将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。6月30日，发射场首次进行双工位合练，已具备执行发射能力。目前，一、二号工位的年发射能力均为16发。发射场附近的文昌国际航天城星箭产业园内“卫星超级工厂”即将封顶。考虑到集约用地和高效率组网，卫星超级工厂建在发射场旁边，可以实现卫星‘出厂即发射、发射即运营’，产品就近生产、产能本地消化，实现降本增效。卫星超级工厂星箭协同研发中心、国际先进卫星制造中心单体建筑面积均在2万平方米以上。二号工位创新采用“三平”测发模式设计，即火箭的