拓展美林投资时钟应用，构建宏观择时大类资产配置策略:我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以大类资产指数代表大类资产的表现，构建宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以指数在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入基于Gaussian分布和基于Copula分布的Black-Litterman模型计算大类资产的配置权重,以获得大类资产的配置比例。模型结果显示当前应超配债券类资产，减配境外资产。
　　两融市场回顾:11月上旬融资余额持续增加，非银金融、电子、计算机融资净买入:截至11月29日，融资余额18229.95亿元，环比+7.92%;融券余额105.51亿元，环比+7.80%。所有板块融资净买入;主板、科创板、ETF板块融券净卖出，创业板、北交所融券净偿还。除综合外所有行业融资净买入，非银金融、电子、计算机等行业融资净买入额较高;国防军工、医药生物、电子行业融券净卖出额较高，食品饮料、通信、公用事业、家用电器、环保行业融券净偿还。
　　两融ETF市场回顾:美股ETF融资净买入，券商ETF融资净买入额与融券净卖出额均较高:截至11月29日，沪深两市两融类ETF共322只，环比无新增，资产管理总规模约31010.91亿元，环比-0.78%。11月股票ETF净赎回635.98亿元，为过去一年单月最高净赎回;商品ETF净赎回34.26亿元;债券ETF净申购78.05亿元;跨境ETF净申购238.00亿元，为过去一年单月最高净申购。11月上证50ETF、纳斯达克100ETF、中概股ETF等融资净买入额较高，科创50ETF、创业板ETF、沪深300ETF、港股科技ETF、券商ETF等融资净偿还额较高。中证1000ETF、沪深300ETF、券商ETF、医药ETF融券净卖出额较高，中证50OETF融券净偿还额最高。
　　资产配置观点:根据宏观择时策略，建议当前超配债券类资产;SOFR-Tbill利差处于上行区间，应减配境外资产。基本面与流动性双重利好下A股已完成底部确认，12月在经济基本面改善叠加政策催化下有望走出跨年行情，但特朗普政策等外部因素不确定性较高，有待持续观察。
　　风险提示:报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。