事件：11月20日，公司发布《2024年第三季度财报》，24Q3公司实现营业收入21.21亿元（yoy+12.4%），实现净利润3.32亿元（qoq+362.3%）、经调整EBITDA 5.95亿元（yoy+20.2%），EBITDA率达28.0%（yoy+1.8pct）。
　　Q3营收增长提速，上调24年全年业绩指引。24Q3公司实现营业收入21.21亿元（yoy+12.4%，24Q1/Q2 yoy+5.1%/9.4%，Bloomberg一致预期20.19亿元）、净利润3.32亿元（23Q3同期亏损0.40亿元，qoq+362.3%），主要得益于基地型IDC业务快速增长。24Q3公司实现经调整EBITDA 5.95亿元（yoy+20.2%）、EBITDA率达28.0%（yoy+1.8pct），主要系公司持续推进成本与资源配置优化所致。
　　全年指引方面，考虑到基地型IDC业务核心客户上架速度快于预期、城市型IDC项目稳步推进，公司上调24年全年业绩预期，预计24年实现营收80-81亿元（yoy+7.9%-9.3%，此前指引78-80亿元）、经调整EBITDA达22.8-23.0亿元（yoy+16.4%-17.4%，此前指引22.2-22.8亿元）。
　　24Q3基地型IDC业务增长势头强劲，城市型IDC业务持续平稳运行。
　　1）基地型（批发型）IDC业务：24Q3实现营收5.23亿元（yoy+86.4%），占收比24.7%（yoy+9.8pct）。
　　运营容量与上架率方面：截至24Q3，公司基地型IDC业务整体上架容量279MW（qoq+27MW，总运营容量358MW，其中长三角区域占比55.7%、环京地区44.3%），上架率78.0%（yoy+22.6pct、qoq+2.1pct）。
　　在建容量方面：公司基地型IDC在建容量由24Q1的139MW增长至24Q3的297MW，主要系N-ORCampus 01与N-HBCampus 01新订单增加所致。
　　订单方面：24Q3公司基地型IDC新增订单容量81MW，主要来自于IT服务与互联网客户需求。
　　盈利能力方面：随着客户上架速度提升，叠加规模效应、建筑与融资成本下降等因素，公司基地型IDC业务盈利能力有望持续提升。
　　2）城市型（零售型）IDC业务：24Q3实现营收9.75亿元（qoq+1.1%），占收比46.0%（yoy-6.2pct）。24Q3公司城市型业务运营机柜总数5.2万架，整体上架率达63.1%（yoy-1.7pct、qoq-0.6pct），MRR达8,788元（qoq+0.40%），整体保持平稳。
　　3）非IDC业务（云服务与VPN服务）：24Q3实现营收6.22亿元（yoy+0.2%），占收比29.3%（yoy-3.6pct）。
　　AI推理需求快速兴起，公司多措并举满足客户AI算力需求。过去一年公司新签署约300MW订单，其中90%用于满足客户AI需求。同时公司指出当前AI推理需求快速增长，故面向AI推理侧需求，公司1）规划河北怀来算力基地项目（现有IT规模约500MW、计划建成GW级算力集群）满足环京地区客户训推一体、模型调优需求（近期获得32MWAI算力订单）。2）24Q3起，公司在其城市型IDC园区为客户提供推理相关服务。
　　基地型IDC资本化取得重要进展，计划于24年底前与国内一家领先保险集团签署Pre-REITs合作协议。24Q3公司基地型IDC资本化取得重要进展，公司计划于24年年底前与一家国内领先保险集团签署Pre-REITs合作协议，以公司现有太仓基地一期二期项目作为基金底层资产发起（项目规模210MW、估值57.4亿元）。交易完成后，公司将控制Pre-REITs基金51%股权，有助于进一步增强公司现金储备并降低负债率。
　　风险提示：宏观环境超预期扰动、重点客户资本开支不及预期、IDC机房交付不及预期等。